台積電「行穩致遠」外資不買單、陷季線保衛戰　廣發開槍降至中立、目標價降至2700元

神山台積電法說失靈，海外擴產稀釋毛利率引發擔憂，台積電股價也摜破2400元大關，陷入季線保衛戰。廣發證券表示，台積電獲利穩健，業績符合預期，並上調全年業績指引和資本支出目標。管理層重申對人工智慧機會的樂觀態度，以及台積電在技術、製造和客戶信任方面的關鍵競爭力。但台積電的資本支出加速計劃比人工智慧週期啟動晚1.5-2年，預估台積電的股價將繼續維持較低的本益比。

廣發證券指出，台積電業績符合預期，並上調全年指引及資本支出。台積電「行穩致遠」的利潤率管理策略（不激進定價）、全球擴張（增加亞利桑那資本支出）、及後端彈性（支持客戶后道在 EMIB） ；同時重申對 AI 的樂觀態度。由於2026-2027 資本支出加速及審慎定價，預計未來數季度利潤率難擴張。因此，下調本益比至 22倍，調整 2026年、2027年每股盈餘 4%、0%，下調目標價至 2,700元 。

台積電預期AI 需求走強，因此加速資本支出，預估 2026-2028 資本支出為 620、750、900 億美元，由於 EUV供應限制（ASML 低於市場共識的 2027 年 EUV +30% 指引），團隊預期的台積電 2027 年的預測低於市場共識。審慎定價、資本支出加速、及全球擴張（亞利桑那州投資 2650 億美元）將限制未來數季度的獲利表現。