分析：聯準會淡化薪資對通膨的影響　有助於暫停升息

美國聯邦準備理事會（Fed）官員正在檢討薪資上漲與通膨升溫之間的關係，開始降低兩者之間的連動性，這種心態將使得聯準會本週的利率決策更能夠傾向於暫停升息。

就在不久前，聯準會的許多決策者還堅持認為，降通膨得靠壓制勞動市場。當時的想法是，由於勞動力成本在服務成本中占比很大，而服務業面臨的價格上漲壓力尤為持久，要想讓通膨得到控制，工薪族就得吃點苦頭，表現形式就是降低薪資增速。

但官員和經濟學家的最新研究和評論表明，薪資和價格之間的聯繫可能並不是那麼直接。而且這些研究和評論發表的時機，剛好是在聯準會可能在準備結束歷史性的升息週期。

打壓薪資不見得能打消通膨

Employ America的高級經濟學家Preston Mui表示：「如果薪資和通膨之間的聯繫不像決策者所認為的那麼緊密，那麼確實會面臨勞動力市場大幅衰退，通膨降溫卻很有限的風險，這種不確定性足以讓他們在下次會議上傾向於不升息。」該智庫支持有利於受薪勞動者的政策。

美國聯邦準備理事會的政策任務，一是不要讓通膨失控的「穩定物價」，一是維持勞動力市場的「充分就業」，兩者之間需要兼顧。

聯準會上月連續第十次升息，基準利率自2007年以來首次升至5%以上，並暗示他們可能會在本週的政策會議上停止升息。

儘管通膨回落進展緩慢，但聯準會仍發出了上述信號。最新的美國消費者物價指數（CPI）數據將於週二發布，經濟學家預測不含食品和能源的核心通膨率，5月份增速可望放緩至5.2%。

美國有幾家銀行在今年稍早時倒閉，信貸條件收緊的前景有助於解釋決策者願意暫停。現在，對薪資與通膨的態度初步出現轉變，也有利於說服聯準會暫停升息。

聯準會5月的政策會議紀要暗示了轉變。特別談及服務業通膨時，只有「一些與會者認為勞動力市場狀況需要進一步緩和」才能把通膨降下來，而上次3月會議紀要顯示，「與會者普遍認為」有必要對勞動市場降溫。

薪資與通膨：雞生蛋，還是蛋生雞？

聯準會主席鮑爾在5月利率決策會議後向記者說：「我不認為薪資是通膨的主要驅動因素，我認為薪資和物價往往一起變動，很難說誰造成了誰的波動。」

鮑爾的講話暗含了薪資與價格之辯中的關鍵問題：薪資是通膨的主要推手，還是通膨更有可能是薪資的推手？決策官員最近幾個月的公開評論顯示，愈來愈多人支持後一種解釋。

與此同時，聯準會內部的新研究也支持這一觀點。舊金山聯邦準備銀行經濟學家Adam Shapiro上月在該行網站發布的文章中稱，一項統計研究表明，近年來，薪資成長加快對服務業通膨上升的貢獻微乎其微。他指出，企業可以通過降低利潤、採用自動化和其他方法來提高效率，以「消化」這些成本。他還表示，「最近的證據表明，薪資成長傾向於跟隨通膨，以及對未來通膨的預期。」

美國中小企業的經驗：是物價上漲逼得他們加薪留才

疫情爆發前，奧勒岡州波特蘭市的服裝零售公司Paloma Clothing通常每年年初給員工高達3%的績效獎金，但通膨改變了這一做法。

這家零售店的客戶經理Traci Burnes表示，現在依靠更大幅度的加薪和穩健的福利來留住大約20名員工。她說：「通膨跟我們的加薪有很大關係。」但她表示，儘管薪資上漲，這家已經經營了近50年的公司已避免在不必要的時候把這些成本轉嫁給消費者，「這絕對是分情況來看的，我們沒有全面漲價。」

很多像Paloma Clothing這樣的公司繼續面臨加薪壓力。美國全國獨立企業聯合會（NFIB）的調查顯示，5月加薪的小企業淨占比仍處於歷史高位，達41%。不過，計畫在未來三個月加薪的企業占比最近幾個月已降至疫情前水平，約為五分之一。

為了消化成本的上升，這些企業首先會試著接受更低的利潤率，然後才會試著以漲價形式把成本轉接給客戶，因為他們「試圖在加薪幅度和保持競爭力之間找平衡」，NFIB研究中心執行董事Holly Wade表示。

Inflation Insights LLC的總裁和創始人Omair Sharif表示，薪資壓力並未完全反映到對服務業通膨推升作用最大的消費者價格指數分項。但即使撇開薪資問題不談，他認為，隨著旅遊相關行業前景看軟，未來幾個月物價漲幅將急劇下降。

Sharif表示：「我們不確定，但感覺上，而且數據也顯示，放緩的速度可能超過你想看到的速度。對於貨幣政策的風險管理，尤其是在已經大幅升息的情況下，對我來說，這意味現在應先耐心等候、觀察數據。」