荷姆茲海峽一直封住會怎樣？　凱投宏觀：最糟狀況油價漲至150美元、美國通膨飆上5%

美國與伊朗的激烈交火已經快要兩週，荷姆茲海峽航道目前正處於幾乎實質性關閉的狀況。市場分析公司凱投宏觀（Capital Economics）在最近的報告中表示，荷姆茲海峽若持續長期關閉，將使國際油價基準的布倫特原油漲上每桶150美元，在全球引爆通膨危機，導致各國央行紛紛逆勢升息，經濟增長大為衰退。

報告中指出，截至目前，能源市場主要透過管線分流和提撥消耗庫存，吸收了伊朗衝突所帶來的衝擊。先前經由荷姆茲海峽運輸的原油中，約有三分之一已透過中東地區的其他基礎設施進行了重新分流，例如以油管轉運到紅海港口輸運，或者從陸路經敘利亞出境。

然而，分析中指出，這些緩衝手段正在消耗殆盡。經濟合作暨發展組織（OECD）各經濟體的商業石油庫存，目前已處於近代歷史的最低水準，這使得市場應對另一次供應衝擊的能力相當有限。

凱投宏觀對於荷姆茲海峽的關閉問題給出兩種假設情況。狀況較好的「基礎假設」情境，衝突引發的海峽干擾將只是暫時問題，布倫特原油在接下來兩季底的價格將分別落在每桶80美元和75美元。選擇權市場也顯示，交易員仍將此視為最可能發生的結果，儘管油價劇烈飆升的機率預期已有所上升。

而狀況糟糕的「極端假設」情境，荷姆茲海峽長期持續關閉，原油價格起初可能會攀升至每桶120美元；在更惡劣的情況下，布倫特原油將從目前的每桶約88美元飆升至150美元，而歐洲天然氣價格也將從每百萬瓦時（MWh） 54歐元上漲至90歐元，幾乎倍增。

在極端情境下的油價與能源暴漲，將對全球經濟帶來連鎖反應。美國2026年下半年的通膨年率將被推高至接近5%，且經濟增長年率下半年將降至1%以下；全年經濟增長率將從基準情境預測的2.2%降至1.7%。

歐洲更慘，將面臨極為嚴重的「滯脹」（Stagflationary）衝擊。歐元區2026年的經濟增長將陷於停滯，而通膨峰值可能加速突破6%。英國通膨飆升可能高達7%，經濟將逼近衰退邊緣。

亞洲經濟體同樣將面臨壓力。由於能源成本飆高會抑制消費者購買高價、大件商品的意願，中國由電動車和其他綠能產品驅動的出口支撐力道可能減弱。印度2026年的經濟增長率則可能從基準情境預估的6.5%放緩至5.5%。

為了防止能源成本飆升進一步推高物價，並導致薪資也必須持續上漲，讓物價推得更高的惡性螺旋，各國央行很可能會透過升息的緊縮貨幣政策來應對。在該惡劣情境的預測下，預計2026年底的美國的利率水準分別為4.63%，歐元區3.25%，英國 4.75%。

此外報告也指出，中國在 6 月份採取了將原油進口量同比大幅減少 40% 以上、並轉而消耗國內庫存的策略，這在一定程度上協助平衡了石油市場，但這種消耗庫存的應對策略顯然無法無限制地持續下去。