星展銀行：川普2.0對台灣影響轉趨中性 留意財富效應減弱、聚焦五機遇

川普即將重回白宮，投資界關注「川普2.0」影響程度，星展銀行今天發布預估，2025年台灣GDP成長將放緩至3.0%，通膨略降至1.9%。星展集團資深經濟學家馬鐵英表示，川普在貿易和政策執行會比過去更快，預期上半年就會執行，這次「川普交易」時間會持續比較久，不過，整體而言，川普對台灣影響整體接近中性，今年財富效應可能將減弱。

星展銀行指出，台灣經歷去年強勁成長後，電子產品出口成長率可能會有所放緩，預估台灣經濟今年將成長3.0%，低於2024年的4.4%，但仍符合長期趨勢。根據歷史經驗，全球半導體產業通常會維持30個月左右的擴張期，目前的擴張期自2023年9月開始，可能持續至2025年底。

至於房地產市場走勢仍符合軟著陸。由於信用管制和反投機措施收緊，房地產投資與投機需求正在降溫，而首次購屋族群與房屋升級族群的需求則將保持彈性。

星展預估2025年台灣CPI通膨率將為1.9%，仍處於1.5-2.0%區間的上半段。經歷去年颱風、電價調漲與房租上漲後，食品與住房價格的通膨率預計將會放緩。如果全球原油價格維持在每桶70-80美元，交通運輸費用的通膨率也可能保持在低位。

中美貿易戰可能再度升級 台灣間接受影響

不過，星展認為，進入川普2.0階段，中美貿易戰與科技戰可能會再度升級，將對台灣造成間接影響。由於川普威脅對中國進口商品徵收60%的關稅，預期將影響在中國運營的台商。

儘管中國生產比例已從2017年的48%降至2023年的38%，但中國依然是台商重要的海外生產基地，尤其在資訊通訊、電機產品、光學儀器與電子零組件等領域。其中資通、電機產品對美國市場的轉售比例較高，因此易受美國對中國調高關稅的影響。

貿易緊張局勢也可能對台灣造成直接影響。川普也威脅徵收10%至20%的普遍關稅，這將直接影響台灣對美國的出口。2024年前11個月，美國佔台灣出口的比重已達24%，遠高於2017年的12%。台灣對美國的主要出口產品包括資訊通訊產品、基本金屬、機械、電機、電子零組件及運輸設備等，其中金屬、機械和運輸設備的國内生產比例較高，較容易受到被美國加徵關稅的影響。

但馬鐵英分析，對台灣GDP的總體影響最終可能不會很大。首先，川普提議的減稅措施，有可能促進美國投資與消費增長，從而抵消關稅上調的負面影響；中國也可能加碼財政與貨幣刺激措施來提振內需，緩解關稅的不利影響。

其次，中美貿易戰升級可能促使台商回流，推動台灣的投資成長。

第三，若川普對美國進口產品普遍加徵關稅，對台灣產品的相對價格競爭力的影響將會有限。

明年台灣經濟面臨數項機遇

從產業角度來看，2025年台灣經濟仍面臨五大機遇：

(1) AI的發展將繼續推動台灣電子供應鏈的成長。隨著AI從雲端轉移到邊緣，預計將帶動消費性電子產品的更新換代需求，繼續利好台灣ODM製造商以及半導體廠商。

(2) 綠色能源轉型有望在2025年進一步加速。再生能源在2024年前10個月已佔台灣電力供給超過10%，預計2025年將持續增長。

(3) 2025年台灣將邁入超高齡社會，推動銀髮經濟進一步發展。

(4) 資產管理行業將在2025年加速成長。台灣家庭金融資產規模龐大，2022年底淨值（金融資產總額減去負債）已達到人均440萬新台幣，為發展資管行業提供了有利基礎。

(5)川普2.0時代貿易緊張局勢和地緣政治風險上升，預計將繼續鼓勵台灣企業採取「中國+1」策略。

川普政府可能會繼續要求台灣企業加強對美投資，發展美國半導體產業，並協助建立AI供應鏈的中下游。這將提高台灣企業的生產成本，但也有助於與美國領先科技公司強化合作關係。

中美貿易戰捲土重來，可能會繼續鼓勵台灣企業投資東協、印度和其他新興市場，從當地生產並出口至美國。然而，如果川普實施普遍關稅，供應鏈遷移和貿易轉移將變得更具挑戰性，可能需要台灣企業調整其在東協和印度的投資策略，更多側重於當地的內需市場。