【財經一點通】「AI股神」慘被清盤！去槓桿去到連大型基金也倒　即將迎接V型反彈？

這個星期，用周星馳在《唐伯虎點秋香》裡的一句話來形容再貼切不過：「人生大起大落得太快，實在是太刺激了！」

這個星期的頭幾天，市場氣氛極差，AI 相關的股票跌得沒完沒了，我手機中的不同股票群組都在唉聲嘆氣。

但到了星期四，大家都知道發生了什麼，市場突然來了個驚天大逆轉。

我一向不喜歡做預測，因為說了也沒什麼大意思。不過在我看來，這個月以來 AI 板塊被狠狠地殺了一波，應該已經跌到一個階段性的低點了。

為甚麼我這樣說？

因為我覺得這次下跌，大概只有兩成是基本面問題，八成是技術層面的原因。 當然，有些擔憂是真的存在，像是油價、戰爭、加息、循環融資、資本開支過大等等。但老實說，這些情況每隔幾個月就會重演一次。

這些都不是新鮮事了。

AI 基礎設施的公司還是賺大錢，AI 的發展也沒走偏。我不能說完全沒問題，但這絕對不是結局。
真正讓市場崩潰的，是槓桿。

過去幾個月，太多人帶著過高的槓桿進場，太多沒有風險意識的人衝進來，太多人因為害怕錯過（FOMO）而孤注一擲。

當市場開始回檔，這些高槓桿的部位被迫賣出，就引發了連鎖反應，形成了一場「多殺多」的下行螺旋。

這種時候，基本面根本不重要。沒人在乎你的本益比（P/E Ratio），也不在乎你下個季度的業績預期。這完全是流動性的問題，是技術性的恐慌性拋售。

所以真正該問的問題只有一個：

去槓桿的過程結束了嗎？

這就是為什麼 Situational Awareness 的爆倉事件意義重大。

一個價值 250 億美元的基金被清盤，這當然不是什麼值得高興的事。但它是一個信號，告訴你：一大批槓桿已經被迫出清了。

如果你是做空的投資者，看到這樣一個大基金倒下，心裡大概會想：「差不多了，可以收手了。再往下壓，利潤有限，但風險反而變大了。」

那這是否意味著市場會馬上V型反彈？

我真的不喜歡預測，但我傾向認為，市場不會那麼容易回到之前的最高點。原因有兩個：

1. 邊際買家換人了

在市場上漲的時候，那些在高點買進的人，是一群槓桿用滿、被 FOMO 驅動的散戶。

這個月之後，下一個進場定價的人，角色完全不同了。他們會更加懷疑，資金會更分散，要求看到真實的盈利，而且考慮的時間範圍是以月甚至年為單位，而不是星期。

這意味著 AI 板塊內部的結構會重新調整，那些只靠概念支撐的公司，不會和那些真正有盈利的公司一樣同步反彈。

2. 敘事出現了真空

市場的運作離不開故事。過去的敘事是「AI 只漲不跌，不進場就落後了」，但這個敘事已經破滅了。

新的敘事還沒出現。「AI 基本面穩健，估值合理，未來十八個月會慢慢往上走」，這句話也許是對的，但它不是一個能讓人熱血沸騰的故事。它不會在社交媒體上瘋傳，也不會讓你鄰居打電話來問你該買什麼。

在新的爆發性故事出現之前（可能是 AI Agent 真正開始產生收入，或是某個應用場景有了突破），市場很難立刻回到風險偏好的模式。

我認為不會快速 V 型反彈，不是因為基本面不好，而是因為故事需要時間重新建立。

但對我這樣重視基本面的人來說，現在的環境反而是好事。

過去這幾個月，說實話，不是我最喜歡的。你花時間研究一家公司的營收質量、競爭優勢等等，結果市場卻說：「不重要。隨便買，閉著眼睛買，加槓桿買，都會漲。」那時候，動能就是唯一的投資優勢。

但那種情況，大概率已經過去了。

當槓桿退潮，當 FOMO 散場，當「無腦漲」的音樂停下來，市場會重新回到比較傳統的模式：你買的東西，到底能不能賺到錢？它的競爭優勢在哪裡？三年後它還在不在？

這些問題，在以動能為主的市場裡，沒有人會問。但在去槓桿之後的市場裡，它們會重新成為定價的核心。而對我們來說，那恰恰是我們擅長的領域。

所以，是的，這個星期很刺激。

但刺激過後，我反而覺得腳踏實地了一點。一個靠槓桿和 FOMO 撐起來的市場，是脆弱的，讓人整晚都睡不好。

當波動性降低，當資金開始分散到不同的板塊，當進場的人不再是賭徒而是真正願意長期持有的人，那才是一個健康的市場。

少一點刺激，多一點平淡。而平淡，往往是長期回報最好的朋友。

「人生大起大落得太快，實在是太刺激了。」

下個星期，拜託無聊一點。

本文由「Fomo研究院」官網提供