【一文看懂】聯準會這次的利率決策　有何觀察重點？

美國聯邦準備理事會（Fed）在新任主席華許的領導下，正在進行他上任後第二次的利率決策會議，決策將在台灣時間週四凌晨出爐。原本外界以為這次會議幾乎確定將把利率按兵不動，但是近期美國與伊朗的戰爭造成油價大漲，已經衝擊了這一假設。

《華爾街日報》與其他媒體報導，這次華許主持的利率決策公開市場操作委員會（FOMC）會議，將有三大主要關注重點。

是否升息？維持不變？

在美國6月通膨數據已經明顯放緩的情況下，把基準利率維持在目前的3.5%到3.75%不變，是最合理的行動。此外，根據大多數人的解讀，這也是華許本人兩週前在長達五小時的國會聽證會中所暗示的方向，當時他並未做任何準備讓市場迎接升息。

而如果聯準會真的按兵不動，投資人首先將會關注是否有反對票。一兩票反對按兵不動、要求升息的反對票，將凸顯FOMC內部要求採取行動的壓力正在累積。過去聯準會主席往往可以透過微調聲明，加一點鷹派或是鴿派的暗示，來說服同仁不要投反對票。但華許已經表明要捨棄這種宣示性的文字工具，他已經把上次第一次主持會議的會後聲明篇幅狠狠大砍。少了這些手段，他公開化解分歧的選擇將會更少，FOMC決策成員公開表示異議、投反對票的機率更大。

而如果聯準會升息，毫無疑問將是超級重大的轉變。這意味著推翻了先前對聯準會現行立場表示安心的官員，讓這些聯準會官員以後發言更受質疑。這也將帶來政治連鎖反應。川普政府在過去一年的大部分時間裡，一直堅持利率過高且通膨已受到控制。由川普自己提名的新主席發動升息，明顯將啟動一場政治風暴。

華許的決策思維

但是，這也是一些分析師預測華許可能在這次7月會議就升息，而非等到下次9月才升息的原因。首先，他可以藉此建立威信，徹底擺脫外界憂慮他會是川普「應聲蟲」的憂慮，穩固聯準會的獨立決策形象。

另外一些分析師更指出，如果就川普政府最緊迫的政治問題，也就是11月將舉行的國會期中選舉來說，7月升息可能比9月升息更好，因為距離投票日更遠，對民眾的心理衝擊可以減緩。根據芝商所FedWatch工具，投資人預計聯準會這次7月就升息的機率為35.8%，預計9月會議升息的機率更高達80%。既然早晚都要升，「早死早超生」可能反而是對政治而言更好的決策。

當然，聯準會主席的職責不包括幫總統考量政治後果，就算華許的決策有一丁點考慮到期中選舉的效應，他也不會公開表明。

而最重要的是，升息將樹立一個里程碑。華許把自己塑造為終結連續五年通膨高於聯準會2%目標的主席；如果他在歷任主席都會選擇觀望的時機，果斷出手，這比幾百場演講或談話更能表明他的決心與立場。

然而這一策略存在爭議。透過升息來樹立公信力的邏輯，本月稍早已遭到FOMC副主席、紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯（John Williams）的反駁。他說：「要維護數十年來建立起的公信力，是根據數據做出盡可能最好的決策，而不是試圖利用貨幣政策來影響公信力。」

升息還會帶來另一個謎團：華許沒有解釋貨幣緊縮政策如何能夠應對當前的漲價壓力。相反地，他曾表示聯準會短期內對伊朗戰爭引發的石油漲價衝擊愛莫能助，並表示人工智慧的廣泛布建使用，具有緩解物價壓力的潛力。換句話說，他自己已經否決了用貨幣政策應對當前因伊朗戰爭引發通膨壓力的正當性。

政策解釋

華許過去長期批評聯準會主席講得太多，解釋太多，他更偏愛那種回到1990年代「天威難測」、「謎語人」的聯準會風格，但在上次的利率決策後，華許還是依照慣例舉行了會後記者會，說明決策理由。

這一次，無論華許做出按兵不動還是升息的決策，市場將更需要華許的解釋，不管他是否情願。

他在過去兩個月裡誓言恢復物價穩定，並宣告聯準會應對通膨負責。如果聯準會如預期維持利率不變，問題將是他為何放棄在這次會議證明抗通膨不只是空話，需要什麼條件才能促使他採取行動。在聯準會上次會議時，伊朗戰爭正看來趨向緩和，這一次已經沒有這種安慰劑。

如果聯準會升息，華許給出的理由可能會決定市場走向。若將其歸因於回應聯準會長期未能達成通膨目標，這將預示著一連串升息的開始；這種啟動升息循環的宣示，部分分析師預計將使美國公債目前居高不下的長期殖利率下降，因為市場認為聯準會終於展現解決通膨的決心。

而如果華許的升息解釋更偏向於是一次性的應對，傳達的信號強度較弱，可能壓不下債券殖利率。

而如果華許選擇沉默以對，沒有合理解釋為何升息，美國銀行經濟學家朱諾警告，這將引發市場過度反應，造成一波大混亂。他表示，投資人會質問：「在通膨數據軟化的情況下，他們為什麼要在此刻這麼做？」

而無論聯準會做出何種決策，不管是根據華許想要建立的「（少）溝通模式」，或者是依照聯準會慣常的「看未來數據說話」的作法，華許可能都不會對後續走勢提供太多提示。聯準會是否將如同投資人所預期，在9月採取升息行動，聯準會官員已經畫下界線：如果夏季的通膨數據持續堅挺，可能迫使聯準會採取行動；若數據放緩，則能讓聯準會繼續保持觀望。