憂台股仍然過熱　陳冲：「台積電條款」帶頭助漲　下跌時提防ETF爆踩踏風險

近期台股大起大落，前行政院長、現任新世代金融基金會董事長陳冲今（30）日表示，若從衡量股市估值的「巴菲特指數」（股市總市值占GDP比重）來看，台灣仍是全球名列前茅的市場，市場過熱情況並未完全消除。他並點名金管會放行基金持股「台積電條款」，直言是「帶頭做多」，一旦股市進入下跌循環，大型ETF可能因投資人同步贖回，加劇市場波動。

談到「巴菲特指標」（股市總市值除以GDP）時，陳冲表示，這項指標自2002年前後受到市場重視，雖然經過20多年，未必仍是唯一判斷標準，但仍具有重要參考價值。如果一個國家的股市規模與GDP明顯失衡，或遠高於其他主要經濟體，就應提高警覺。

有人引用香港市場數據，認為以巴菲特指標來講，台灣不是全球第一。陳冲則表示，香港股市具有特殊性，許多中國大型企業都在香港上市，因此若要比較，應把香港與上海、深圳股市合併觀察；若扣除香港這個特殊案例，台灣的巴菲特指數幾乎位居全球第一，「台股拿全球第一，不會過熱嗎？」

除了市場估值外，陳冲也關注市場槓桿快速攀升。他指出，近年市場出現融資、借券、ETF及其他信用工具交互推升的現象，形成所謂「四貸同堂」，一旦行情反轉，市場去槓桿可能引發連鎖賣壓。

談到ETF熱潮，陳冲回憶，他擔任證交所董事長期間，曾與倫敦證券交易所合作推動臺灣50指數及ETF產品，希望將被動投資概念引進台灣。當時ETF發展初期並不順利，經歷多年才逐漸成為市場主流，甚至規模超越共同基金，他對ETF頗有感情。

不過，他認為，目前ETF市場已與當年大不相同，不僅出現主動式ETF，也有槓桿型產品，大型ETF募集規模動輒上千億元，市場熱度明顯升高。他擔心，一旦股市進入下跌循環，大型ETF可能因投資人同步贖回，形成「相互踩踏」效應，加劇市場波動。

陳冲指出，ETF原本設計是提供投資人低成本、分散風險的被動投資工具，若主動式ETF過度積極操作，與共同基金的界線將愈來愈模糊。

對於金管會近年放寬俗稱「台積電條款」(放寬國內純股票型基金與主動式ETF的單一個股投資上限，從原本的10%調高至25%)，陳冲則認為，政府應避免透過政策過度引導市場情緒。他表示，當政策與市場形成互相推升時，容易讓股市偏離基本面，增加金融市場波動風險。

建議高雄打造亞資中心　先拚GFCI入榜

陳冲指出，現階段政府施政有兩大重要「櫥窗」，除了反映經濟表現的股市，另一個則是亞洲資產管理中心，針對高雄打造亞洲資產管理中心專區，他也建議，可考慮先與全球金融中心指數（GFCI）主辦單位接觸，爭取將高雄納入全球200大金融中心評比。他認為，「雖然有困難，但有機會」，至少先跨出第一步，建立與國際評比機構的互動。

陳冲表示，目前全球金融中心指數（GFCI）已評比約200個城市，高雄要擠進榜單並非毫無可能。他建議應主動與GFCI主辦單位接洽，「至少先有接觸，見面三分情，多推動一下，總是有機會。」即使高雄一開始排名不理想，也比完全沒有納入評比更有意義，因為唯有進入評比，才能了解自身競爭力及未來改善方向。

他回憶，自己擔任金管會主委期間，由於兩岸簽署金融監理合作備忘錄（MOU），國際市場對台灣金融發展抱持高度期待，因此台北在GFCI排名一度達到相對高點；但隨著後續環境變化，排名逐漸下滑，最低甚至在當時75個受評城市中排名第73名。

談及GFCI評比機制，陳冲指出，評分除了金融市場規模、人才、法規等量化指標外，還包含金融從業人員及國際市場參與者的主觀評價，因此城市的國際形象及市場信心，同樣是影響排名的重要因素。