央行Q2理監事會議將登場　學者：貨幣政策「連五凍」下半年走向寬鬆

超級央行周即將登場，我國央行預計6月19日召開今年第2季理監事會議，由於美國對等關稅仍在90天暫緩期，雖然具高度不確定性，但廠商提前拉貨潮，反讓我國上半年出口表現亮眼，加上國際原物料和原油價格持續下滑，以及新台幣升值拉低進口物價，舒緩國內的物價壓力，預期全年通膨可望低於2%。

全球主要央行近來陸續降息，包括歐洲央行、印度央行陸續降息1至2碼，就連俄羅斯央行也意外降息，而中國人行為了刺激經濟，則是降準又降息，外界高度關注美國聯準會究竟何時會採取行動？我國央行近來走自己的路，尤其在今年第1季，原本金融圈預期有機會啟動「預防性升息」，總裁楊金龍則以今非昔比說明「沒有驚喜」的理由。

在對等關稅宣布後的兩個多月，美國已經與各國陸續啟動貿易談判，目前僅英國遭課徵10%的基本稅率，但後續是否有變數，依舊有著高度不確定性。學者們認為，本季理監事會議的焦點依舊是關稅政策，以及新台幣匯率升值帶來的影響，由於國內通膨已經趨緩，「升息」不可能是央行的選項，但走向寬鬆的機率極高，下半年有機會採取降息和降準兩大工具來因應。



對等關稅暫緩進入倒數！TACO交易讓投資人漸趨淡定

台經院研究六所所長吳孟道受訪時說，觀察川普近期發言對金融市場的影響力出現下滑，華爾街出現TACO交易的說法，全文是「川普總是退縮」（Trump Always Chickens Out），意指川普談話雖然讓市場像搭雲霄飛車般劇烈波動，市場快速反應，但反彈力道也加快，顯示投資人似乎逐漸無感，成為新的應對模式。

吳孟道表示，倘若對等關稅沒有90天的暫緩期，顧慮整體經濟的情況之下，央行啟動降息的機率極高，未料，美國總統川普突然宣布暫緩期，7月9日是最後期限，是否還有變數都是未知，但目前可確定的是，稅率10%是地板價，國內智庫預測落在15%至20%的機率偏高。



對美關稅已提高 毛利率決定廠商承受度

中央大學經濟系教授吳大任指出，目前雖處於對等關稅暫緩期間，實際上我國出口至美國的稅率已從3%調升為10%，廠商提前拉貨潮，帶動上半年出口表現交出好成績，只是對等關稅一揭曉，這股拉貨效應勢必衰退，勢必對產業造成衝擊。

吳大任分析，倘若我國在談判能爭取到對等關稅稅率20%以下，對傳統產業無可避免會重傷，科技業雖然影響比較有限，仍要視業者毛利率的情況而定，以台積電為例，今年首季的毛利率為58.79%，因先進製程的龍頭地位無人能敵，即便被開徵關稅，台積電有能力與客戶談判，所承擔的壓力可轉嫁。

然而，毛利率較低的廠商恐怕就要捏把冷汗。吳大任以國內的AI伺服器組裝廠商為例，鴻海今年第1季的毛利率6.11%，倘若關稅稅率來到20%，且各廠商之間有競爭關係，無論是與客戶談判或是要轉嫁壓力都相較不易，加上新台幣匯率偏強勢，獲利恐由正轉負，過去是毛利率低、銷售量大，有一定的獲利空間，下半年面臨關稅成本和新台幣匯率，將出現「賣越多虧損越多」的窘境。

吳大任提醒，根據主計總處最新預測，今年上半年GDP為5.35%，但下半年僅成長1%，僅是以目前關稅稅率10%來計算，一旦對等關稅的稅率超過25%，勢必超過國內產業可承受的範圍，將面臨出口衰退、廠商出走和高薪機會流失等三大衝擊，難保全年經濟成長不會再下修。



不確定性壟罩 央行貨幣政策從緊縮走向寬鬆

吳孟道評估，面對現階段的不確定性，央行應該會以不變應萬變，一切等到7月初塵埃落定後，才會進行評估及下階段採取的行動；假設7月對等關稅開牌，下半年將面臨關稅和新台幣升值的夾擊，貨幣政策得朝寬鬆的方向走，換言之，不會出現升息或升準的作為，反而降息、降準的空間極大。

吳大任也認為，在美國尚未宣布對等關稅的稅率之前，央行除了緊盯新台幣兌美元匯率，會採取按兵不動的態勢，畢竟國內通膨逐月走緩，已經沒有升息的壓力，接下來就看如何應對關稅衝擊，有機會在9月做出降息的決定，如要維持資金寬鬆，有機會適度的調低存款準備率，以利銀行和企業的資金調度。