日本基準公債殖利率飆向3%　創30年未見水準

週二（18日），日本基準公債殖利率即將突破3%關卡，邁向自1990年代中期以來未見高點。這凸顯出通膨、日益加劇的財政疑慮以及貨幣政策預期，正在使日本這個長期維持極低利率的市場，出現債市猛然大跌、日圓也可能隨之劇烈波動的景況。

在過去十多年間，由於日本銀行（央行）實施大規模的大額債券購買計畫，進行所謂的「殖利率曲線管理」（YCC），使日本利率長期維持在人為的極低水準，因此10年期日本公債殖利率達到3%，在不久前幾乎是無法想像的事。

如今，隨著中東危機引發全球對通膨的擔憂，加上日本央行面臨加快升息的壓力，日本公債的殖利率曲線正全線躍升至歷史高點。

日本資金將會回籠，還是對日本市場失去信心？

對投資人而言，問題在於這波殖利率的大幅飆升，像是基準的10年期公債殖利率在兩年內翻了三倍以上，究竟是反映日益嚴重的日本財政壓力，還是日本經濟擺脫通縮、恢復通膨的正常現象。同時，如果較高的日本公債殖利率吸引了數十年來一直購買美歐債券的日本本土資金回流，也將為全球帶來考驗。

德意志銀行日本首席固定收益策略師大森翔樹（Shoki Omori）認為，近期日本國債殖利率上揚，反映了薪資與通膨上漲，以及對政府大量發債與支出增加的疑慮。大森表示：「反映財政風險溢價的殖利率，本身就是市場對未來政府支出的一種約束機制。」

大森翔樹補充說：「這是有警告標籤的常態化過程，而非危機。一旦日本銀行貫徹升息且終端利率逐漸明朗，我們預計3%將成為攻防戰場。」

10年期日本公債殖利率於週二連續第七個交易日上揚，最高觸及2.945%，創1996年9月以來新高。殖利率上揚顯示債券下跌。

在短債方面，隨著市場對日本銀行將於下個月升息的預期日益鞏固，5年期公債殖利率創下歷史新高，2年期公債殖利率則創下31年來的新高。

日圓與日債的交互影響

通膨壓力以及在40年低點附近徘徊的日圓，為日本銀行帶來了加速升息的壓力。日銀在國內外均面臨批評，被指在貨幣政策常態化（包括逐步減少持有的龐大日本國債）方面落後局勢。

NLI研究所首席經濟學家上野剛志（Tsuyoshi Ueno）表示，如果日本國債市場被認為出現殖利率的「不良上漲」，日本匯率與弱勢債市之間的相互影響可能會進一步加劇。

上野表示：「突破3%具有象徵意義。如果市場焦點轉向潛在的通膨與財政疑慮，拋售日圓的壓力可能會隨之加劇。」

日本債券的拋售潮引發了廣泛關注，因為日本的債務負擔是富裕國家OECD成員中最高，對借貸成本上升特別敏感脆弱。本月稍早進行的10年期日本公債拍賣，需求創一年來最弱紀錄。

日本首相高市早苗自十月上任以來，一直推動以投資為導向、針對戰略產業的成長路線。這項政府支出加上預計實施的減稅措施，加劇了市場對日本財政進一步惡化的憂慮。目前日本的國債已超過國內生產毛額（GDP）的200%。

3%僅是開始

岡三證券首席債券策略師長谷川直哉（Naoya Hasegawa）在報告中指出：「圍繞財政與貨幣政策的不確定性居高不下，投資人需求短期內難以迅速復甦。3%很有可能被證明僅僅只是一個起始點。」

市場將密切關注殖利率是否會持續攀升、進而透過利差擴大來拉升日圓，還是會加深市場對日本財政前景的疑慮、導致日圓下跌。

日本並非唯一債市承受壓力的國家。由於伊朗衝突未見曙光且油價居高不下，在對通膨升溫及央行緊縮政策的預期推動下，美國、德國與法國的債券殖利率週一均飆升至多年高點。