善用聯準會政策模糊性　投顧：觀察三大趨勢並非衰退訊號

美國勞工部最新公布的7月非農就業報告投下震撼彈，非農就業人數不但未如市場預期新增8萬人，反而大幅流失2.3萬人；更值得注意的是，5、6月的新增就業人數合計下修10.3萬人。過去聯準會習慣以新增就業10萬人作為景氣是否持續擴張的觀察門檻，「經濟是否步入衰退」的討論再度升溫。針對這波就業數據意外走軟，中租基金平台總經理蘇皓毅指出，背後有三項值得投資人關注的趨勢，衰退疑慮恐言之過早。

趨勢一、政策紅利出盡，就業市場回歸現實

蘇皓毅分析，7月就業流失多集中在地方政府、教育部門及餐飲零售業。過去幾年美國民眾為應對高通膨而普遍增加兼職，使得官方統計的非農就業數字本就存在「虛胖」狀況。此外，疫情期間美國聯邦政府曾透過「中小學緊急救濟金（ESSER）」向各州與地方學區注資逾1,900億美元，其中240億美元用於大規模聘僱正職人員，如今聯邦補助陸續到期，地方學區難以用常態預算支應薪資，被迫展開大規模裁員。與此同時，勞動參與率持續退潮，顯示更多勞工退出求職市場，整體就業環境進入長期性的冷卻狀態。

趨勢二、就業降溫≠經濟衰退，而是成長模式的「典範轉移」

就業數據轉弱是否意味著美國經濟步入衰退？專家給出否定的答案。蘇皓毅認為，當前的就業冷卻並非經濟榮景終結的訊號，而是美國經濟正從「以雇用人力為驅動」的舊模式，轉向「以AI與生產力提升為驅動」的新模式。事實上，美國製造業指數仍維持高度擴張，企業財報表現極為亮眼，在S&P 500指數成分股中，已有88%公司公布第二季財報，其中高達86%每股盈餘（EPS）優於市場預期，創下2021年以來的新高。「就業市場冷卻」與「AI科技榮景」並存，已成為當前美股的新常態。

趨勢三、升息預期快速降溫，政策轉折點成焦點

疲弱的就業數據也讓市場對聯準會升息的預期迅速降溫。蘇皓毅指出，現階段聯準會並無立即升息的必要性，維持現行利率水準已足以壓制通膨壓力。加上聯準會主席華許在政策溝通上仍保留相當彈性，市場對後續縮表節奏與利率路徑的解讀分歧，貨幣政策走向的不確定性升高。