不敢直接下市而是直接改倍率？　南韓2倍槓桿ETF擬改成「浮動倍率」

南韓股市在7月遭逢超級股災，綁定三星電子、SK海力士的單一股票2倍ETF被視為放大波動的元兇之一。韓聯社週日（2日）報導，首爾當局已在考慮修法，讓這種個股2倍ETF的倍率改成「浮動」，市場波動過於劇烈時直接下調。

香港證監會7月26日宣布修正法規，使得在香港股市推出的兩倍看好海力士（07709）及兩倍看好三星（07747）這兩支單一個股2倍報酬率的ETF，變成「靈活槓桿機制」，槓桿倍率從1.1到2倍都可。韓聯社報導指出，原本不願更改韓股之中2倍ETF倍率的首爾監管機關，因此認為可以效仿香港。

報導中說，如果要直接修改倍率，例如追蹤SK海力士的2倍槓桿ETF下降成1.5倍，依照現行法規，需要ETF受益人至少四分之一股權者出席投票，獲得其中逾半同意才能改變，南韓官員先前坦言這個難度比召開公司股東大會還高。

如今，香港金融監管當局用修改法令的方式，讓ETF營運商可以彈性決定槓桿倍率，被南韓當局視為可以效仿的做法。

但是香港的做法是否能有效降低市場過度波動還不知道，在週一（3日）正式上線前已經引發市場恐慌。上週四（7月30日），SK海力士在南韓上市的股價下跌了5.6%，港股的2倍ETF「07709」卻是崩跌22.5%，ETF的下跌比率高達正股的4倍，變成「兩倍變四倍槓桿」的奇景。

批評者指出，香港證監會的單方調整行為，可能挫傷了投資人信心。而且，投資人日後如果還要買進這種「浮動槓桿」ETF產品，今天根本不知明天的槓桿倍率會是多少，透明性下降。香港證監會則表示，這種倍率ETF本來就不該留倉，也就是鼓勵投資人只對這種ETF進行單日當沖交易。

此外，韓聯社報導說，除了調整ETF的槓桿倍率，現在也考慮其他限制措施。首先是單一的投資帳戶，其總金額最多只能有20%拿來投資單一股票的槓桿ETF。報導說，券商原本向政府提議由各券商自行限制，但首爾當局考慮到券商的限制幅度如果不一致，可能導致散戶衝到額度較高的券商開戶，因此打算統一規定20%。

南韓官員解釋說，這樣一來，投資單一股票倍率ETF的門檻被提高到3000萬韓元準備金，而上限又壓制在總投資帳戶的20%，應可有效降溫。當局也不排除把準備金從3000萬韓元繼續往上調高。

而除了加強教育投資人，首爾當局也考慮要強迫投資人交易槓桿ETF前，必須先執行「模擬交易」，實際操作，直接從模擬交易中體會可能的虧錢場景。

首爾當局也正在檢視過去2008年金融海嘯以及新冠疫情的措施，評估當年的緊急措施，是否有哪些可以在今天重新拿出來用。

南韓Kospi指數在週五（7月31日）收盤強漲近18%，不過期貨市場顯示，週一（3日）開盤可能下挫5%。