【一文看懂】中油既要爭取撥補千億、又要增資2338億 　「凍漲消波塊」的洞是怎麼造成的？

行政院會日前通過115年度追加預算案，有別以往對中油公司的求援呼聲裁示「緩辦」，也與年初原規劃待明年起再分4年「徐徐增資」的想法不同，這次不只同意對中油增資2338億元，也同意對中油撥補1098億元（含中油及台塑桶裝瓦斯84億元）。

中央對中油注資逾3400億元，相當於今年上半年因股市交投熱絡，中央政府從股市徵得的證交稅收，全數灌注給單一國營事業，立院在野黨團已放話將封殺「全刪」；但中油到底怎麼了？為何一口氣要這麼多錢；既要增資、又要撥補，洞怎麼這麼大。

負債率從「6字頭」飆到93% 將連7虧

擅長企業財務面評估的南台科技大學教授，也是中油公司外部董事魏慧珊表示，增資與撥補對公司財務挹效果不盡相同，增資的目的是降低公司負債比率，避免中油「資不抵債」；撥補則屬於業外收入，能直接弭平中油公司今年以來因政策性吸收、對油氣價格凍漲或緩漲的成本。

魏慧珊說，中油公司自2020年起就因疫情、地緣政治等原因，開始扮演物價防波堤角色；台灣物價雖然相對穩定了，但政策性吸收的成本，已讓中油公司自2020年起到2025年已連續6年虧損；2022年更因俄烏戰爭開始大幅吸收天然氣成本，以致2022年當年度就寫下2144億元的史上最高虧損紀錄。

連續6年虧損，加上配合政府「煤改氣」政策，只好大規模舉債投資興建天然氣接收站，因而讓中油公司負債比率由相對健康的6成，一路飆升，截至今年8月已達到93%。

今年初，中油公司原本期盼歷經疫情、戰爭後，國際油氣價格已恢復平穩，有望轉虧為盈；未料2月28日美以伊戰爭開打，國際能源價格劇烈波動，讓中油財務問題雪上加霜。

事實上，經濟部日前坦言，中油已連續3度向經濟部請求增資，但因當時台電公司的財務情況更嚴峻，在預算有限下，只能先救台電，中油增資計畫並不順利。



瀕臨「資不抵債」 恐影響油氣採購議價力

魏慧珊說，但現在中油狀況已很緊急，假若從現在到年底，天然氣價格都維持9月的情況，未依國際能源價格波動而反映上漲；以國際原油價格每桶約90美元、天然氣現貨年均價約每mmbtu 20美元為基本假設條件，中油公司今年恐怕稅前虧損就達563億元，將會是連續第7年虧損；累積虧損也會從去年底的836億元，上升到約1276億元。

而中油公司的實收資本額只約1301億元；魏慧珊表示，屆時累積虧損將會把中油股本全數吃掉。而若按目前中東緊張情勢持續升溫，國際能源價格波動巨烈，中油將在明年瀕臨「資不抵債」的生死存亡危急時刻。

魏慧珊指出，當一家公司「資不抵債」時，就須向法院申請破產，並進入重整階段；同時，國際信評機構也會立刻調降中油公司信評，這對中油公司在國際上購油，無論是議價能力、合約談判，都將遭遇重大困難。

「若明年又遇到國際地緣政治危機，中油公司還有什麼能力，像今年2月28日美以伊戰爭開打時，有效率的在全球市場調度油氣？」魏慧珊憂心地說。



長年舉債建設 每年利息支出逾百億

儘管中油已債台高築，但為了配合國家能源轉型政策，投資天然氣接收站、地熱探勘，甚至投資國外油氣礦區的腳步並未停歇。魏慧珊說，截至今年7月底，中油每年要繳息的負債就高達8500億元以上，這意味著每年利息支出已逾百億元。

按中油財務評估，每增資100億元，就能讓中油的負債率降低0.84個百分點；魏慧珊表示，若中油能順利增資2338億元，以及獲得今年因油、氣價格凍漲、緩漲而吸收的1014億元，中油負債比率就能降到65%左右的健康水位。這不只能節省利息費用，也增加中油財務韌性。

魏慧珊最早在2017年，由時任中油董事長戴謙延攬、擔任中油公司監事；後來轉任中油董事。她說，開始參與中油公司經營、認識中油後，就滿感謝有中油公司存在，默默扮演經濟「防波堤」角色，吸收國際能源價格波動而可能對國內經濟帶來的衝擊。因中油長期承擔，導致帳上累積虧損爆增，但換來的卻是民生、產業，乃至國家經濟的穩定，盼各界也能理解中油公司的困境，支持中央增資及撥補中油。



千億撥補又增資2338億 怎麼算來？

魏慧珊也解釋，為何對中油增資金額是2338億元，撥補金額為1014億元。

首先，關於增資部分，是從2020年起遇到疫情、2021年缺工與原物料價格上漲、2022年俄烏戰爭爆發，更讓中油虧損逾2000億元。帳上負債金額非常龐大，若能順利獲得增資，中油可以優先還債、降低利息成本。

魏慧珊表示，國營事業因承擔政策任務而產生的虧損，缺口不可能憑空抵銷，最終還是需要由政府編列預算弭平，否則只剩調漲油氣價格一途。

至於爭取撥補1014億元，則剛好是天然氣吸收成本約590億元，油品價格吸收約423億元，兩者相加就約當是中油公司爭取撥補的金額。

另外，因中油及台塑桶裝瓦斯因凍漲而吸收的成本，行政院也在今年度追加預算編列84億元撥補。

至於中油今年初原向經濟部提報的增資計畫是自116年度起分4年增資及撥補3500億元。魏慧珊表示，考量到今年稅收徵起良好，故而中央決定讓增資及撥補金額一次到位。