財政刺激引發債市恐慌　法國央行總裁警告英國出現的危機可能在其他國家重演

英國政府的財政擴大支出、減稅方案在9月底引發金融市場恐慌，投資人拋售英國公債，殖利率急速飆升，靠英國央行緊急救援才暫時穩住。法國央行總裁戴加洛（Francois Villeroy de Galhau）警告說，類似的狀況可能在其他國家重演。央行減債打通膨的同時，政府若要擴大舉債擴大財政支出救經濟，就會出現這種非市場風險引發恐慌的問題。

戴加洛接受《金融時報》訪問時說：「如果你的貨幣政策正處於對抗通膨的立場，外界又質疑你的財政政策會誘發更多通膨壓力，那你就是在培養一種惡性循環。」

面對飆破10%的通膨壓力，英國央行正以升息的方式降低貨幣供給，對通膨降溫，並且原本計畫在今年9月底開始減少購債進行「縮表」。但在此時，英國政府原本推出的減稅方案卻要擴大發行公債來獲得資金，投資人質疑央行減買、停買債券的狀況下，政府擴大發債是誰來吃下這麼多債券，這引發殖利率飆升、債市投資人爭相拋售、持有債券的退休基金面臨大筆保證金追繳的現金緊縮壓力。

戴加洛說，這次的英國公債事件彰顯金融市場一直面臨的非金融風險，他呼籲央行與執政的民意代表應該要取得「一致性的政策」。他還呼籲，對全球金融體系進行監管的金融穩定委員會（Financial Stability Board，FSB）必須要推出更明確的規範，要求債市市場參與者必須要準備更高的流動性準備，「我們需要在各個區域收集更多資料，進行某種流動性壓力測試。」

戴加洛把這次的英國債市危機，拿來與新冠疫情2020年爆發時引發的市場恐慌，以及俄國入侵烏克蘭後各家電廠面臨能源價格飆升而突然飆高的保證金追繳需求，放在一起比較：「這些事件都有一個共同點，就是非銀行體系的流動性問題。」

他表示，自己一開始難以相信英國居然陷入這次的債市危機，因為央行拋債、政府增債可能引起的債市問題，是各國長年以來都很重視探討的問題，他說英國的狀況成為國際貨幣基金（IMF）與世界銀行上週在華府舉行年會時，討論的焦點。

自己也身為歐洲央行（ECB）決策成員的戴加洛說，他相信英國的問題不會在歐元區重演。雖然歐元區各國政府沒有推出像是英國特拉斯政府那樣的大規模減稅刺激方案，歐洲各國已經耗費巨資，去緩解能源飆升對於一般消費者的衝擊。

執政當局想要擴大支出拯救經濟，央行同時則想要緊縮貨幣以降低通膨壓力，這兩者是結構性的矛盾問題，也是各國紛紛讓央行取得「獨立」地位，不受執政當局指揮的重要原因。

法國總統馬克宏在17日接受《回聲報》訪問時說，他很憂心貨幣政策決策者認為要緊縮貨幣、「摧毀」經濟需求才能夠壓低通膨的看法。戴加洛則是駁斥說，把經濟問題聚焦在央行升息完全是「搞錯方向」，能源價格飆升才是真正的問題。

歐洲央行在這個夏季調升利率1.25個百分點，並且預料在下週的決策會議中再度升息0.75個百分點，使基準利率升到2%、存款利率升到1.5%的水準。戴加洛表示，在把存款利率升到2%的「中性」水準之後，歐洲央行接下來的升息步伐將會視情況彈性調整。

除了升息，歐洲央行也準備減少先前因「量化寬鬆」而大舉膨脹到9兆歐元的資產負債表，這意味著歐洲央行在手頭一些債券到期時不會購買新債替補，央行降低購債的「量化緊縮」是市場關注的風險之一。

戴加洛說，從今年底開始，歐洲央行可能就會停止部分買新債替代舊債的操作，但是歐洲央行會審慎進行縮表工作，「我們會在一開始時做出明確但是謹慎的動作，然後緩慢增強縮表腳步。」