Shein掛牌首日一度重挫10%　分析：縮水上市仍嫌貴

中國快時尚零售商Shein（希音）今天（9/1）在香港證券交易所低調掛牌上市，股票開盤價與首次公開募股（IPO）定價一致，但盤中一度重挫10%，至中午跌幅縮小至4%。分析指出，儘管Shein的上市估值已大幅縮水，在投資人看來定價仍太高。

路透社、《日經亞洲》報導，Shein以每股48.56港元開盤，隨後跌至44.6港元左右。Shein公開上市一波三折，估值僅約240億美元，較4年前高峰期的1000萬美元銳減75%，募資金額僅136億港元（17億美元），創辦人許仰天（Sky Xu）身家也大幅縮減。

今天的上市儀式由主辦券商與公司高層列隊參加，向來不喜鎂光燈的許仰天並未立即登台，僅在稍後在拍照時間突然現身，身穿與多數員工相同的Shein白色T恤，並未特別引人注目。拍照結束後，他隨即在員工簇擁下離場，並未公開發言。

Shein財務長桂鐳在上市儀式致詞時表示，在港股上市是Shein的新起點，未來公司將持續創新

分析指出，Shein一度以販售單價5美元的上衣、10美元的洋裝風靡全球，隨後因美國與歐洲的關稅及進口稅制變動而受挫。西方社會對其經營手法的嚴格審視，也使該公司在紐約與倫敦掛牌上市的計畫接連受阻，最後這些上市計畫都被北京當局擋下。

Shein低調掛牌之際，市場正憂心該公司獲利能力惡化，各國日益升高的貿易壁壘也可能威脅其商業模式。此外，投資人目前大多聚焦於人工智慧（AI）相關股票，對其他產業的投資熱情有限。

Shein上市後市值約1930億港元（約246億美元），與市值約290億美元的瑞典快時尚企業H&M相近，但遠低於產業龍頭、日本優衣庫（Uniqlo）母公司迅銷（Fast Retailing）的1365億美元市值，也低於西班牙Zara母公司Inditex的2100億美元市值。

澳洲雪梨e投睿（eToro）亞太區首席分析師Josh Gilbert直言，Shein耗時10年證明消費者願意買一件5美元的洋裝，但在香港掛牌首日，它學到的教訓卻是「消費者與股東買的東西是兩回事」。

他指出，港股市場今年已交出多張成功掛牌的成績單，Shein這次上市釋出的股份僅占公司總股本的6.6%，稀缺性本應有利於股價表現，但上市首日股價仍下跌，「是明顯警訊」。

他表示，Shein估值高峰時期是疫情期間電商榮景最盛的時期，但自歐盟取消小額包裹的關稅豁免後，Shein在歐洲的每日活躍用戶數已下滑約45%，中國電商拼多多旗下的Temu也出現類似跌幅，「與其說這是Shein本身的問題，不如說是廉價跨境物流時代告終的訊號」。

新加坡盛寶金融（Saxo）首席投資策略師Charu Chanana也指出，Shein剛掛牌股價就走弱，「顯示即使估值已大幅調整，投資人仍不認為Shein股價明顯便宜」。

她指出，Shein商業模式產生的經濟效益已日益嚴峻，成長步調也在放緩，「市場如今對Shein的觀感已不再是顛覆性的高成長平台，而越來越像是一家面臨毛利與執行壓力的傳統零售商。」