中國跌倒，印度吃飽：為何國際投資人看好印度的發展？

全球外資從中國大撤退，對中國的經濟發展前景以實際行動投下否決票。相對地，另一超級人口大國印度正在吸引大量的外資，市場專家紛紛感到這個曾長期遲滯的南亞巨人，現在已經站到將一飛沖天的位置。

美國有線電視新聞網（CNN）的報導分析說，在印度總理莫迪這10年的努力下，印度先前飽受詬病的基礎建設不足、不良問題，現在已經出現解決的跡象。報導中引述一名常駐在印度長達30年，幫美國投資基金管理新興市場配置的經理人米塔爾的例子。他過去幾十年來經常要從新德里開車到西南的另一大城齋浦爾，這段約500公里的路程一直要開上6小時，道路拓寬、新設高速公路都沒用。

直到去年，米塔爾開上一條新設的高速公路，驚訝發現他可以用時速120公里的速度順利開完，開車時間減半成3小時，他說：「我可以說是驚訝得下巴都掉下來了……我覺得『喔哇！這怎麼可能……在印度？』」

基礎建設的改善只是米塔爾與其他投資人現在極度看好印度的原因之一。另一原因就是原本火熱發展的中國經濟，現在看來正進入冰河期，撤出的外資看到印度是絕佳的轉移機會。米塔爾說：「中國不能去了……那有哪一個國家有機會取代中國？世界上除了印度沒有其他了。在某種意義上，印度正在成為世界尋求增長能力的中國替代品。」

象鼻昂揚龍低頭

中印之間近幾年的狀況對比相當明顯。自2021年從高點下挫以來，中國上海、深圳與香港的股市已經蒸發逾5兆美元的市值。外國直接投資（FDI）進入中國的金額在去年崩跌，今年1月也還比去年1月再減12%。

印度的股市則是屢創新高，並且在去年底時，印度股市的市值第一次站上4兆美元關卡。而根據傑富瑞投資銀行（Jefferies）上週四出具的研究報告，印度股市市值預料將在2030年達到10兆美元，報告中寫說，印度市場是全球投資人絕對不能忽略的投資機會。

日本也是撤出中國的投資人熱衷投入的另一市場，日經股價指數最近終於突破34年前泡沫經濟破滅前夕的高點，現在也是屢創歷史新高。但是日本經濟目前陷入衰退，而在日圓強力貶值下，日本的全球第三大經濟體地位，也已被德國取代。

影響全球資金配置的MSCI指數，本月宣布將把印度在MSCI新興市場指數中的權重，從17.98%調升為18.06%，而中國的權重則將被調低至24.77%。麥格理資本（Macquarie Capital）印度股市研究主管蘇雷西說：「才不過幾年前，印度在MSCI新興市場指數的權重只有7%。我認為印度的權重會從18%一路增加到25%嗎？我當然相信，與其他同業的討論也支持了這個看法。」

印度就像是30年前發展剛起步的中國

與已經嚴重老年化的東亞國家不同，印度擁有極為豐沛的年輕人力，也在製造業急速發展。國際貨幣基金（IMF）目前估計印度今年的經濟成長率將達到6.5%，中國則是4.6%。傑富瑞估計以目前的發展速度，印度2027年就會成為全球第三大經濟體。

就像是30年前的中國，印度才剛開始大舉更新道路、橋梁、鐵路、港口、發電廠等基礎設施，麥格里資本的蘇雷西說，這些加乘作用是無法「逆轉」的，印度發展的趨勢極為堅強。

美中貿易戰使全球產業開始重新評估原本極度倚賴中國供應鏈的作法，而3年疫情期間，中國嚴苛的封禁措施使中國供應鏈更顯得不可靠，加速了外資從中國外撤的速度。現在新的供應鏈要去哪？首選之一當然就是印度。凱投宏觀（Capital Economics）市場經濟學家德巴洛切茲寫說：「印度是『友岸外包』（Friendshoring）供應鏈政策最大的受益者，明顯就是從中國的損失中獲益。」

蘋果公司的主要代工廠鴻海集團，以及許多其他的國際大公司，現在都正在印度擴增產線。特斯拉的老闆馬斯克去年6月說，莫迪非常積極遊說特斯拉到印度發展，「我們當然會去，會在人力所及的最快時間內。」

但是國際投資人對印度也有一些疑慮，印度股價偏高（本益比極高）就是一大問題。蘇雷西說，印度股票在新興市場中原本就是偏高價位，而最近對印度的熱潮，更是讓股價貴上加貴。孟買SENSEX指數成分股的本益比達25倍以上，比台灣股市目前的21倍還高上許多，更是比上海股市不到12的本益比高出一大截。

儘管如此，這仍澆不熄印度投資人的熱情，印度散戶投資人持股目前就佔印度股市的9%，外國投資人約佔20%。分析師預計，在印度今年的國會大選落幕後，外資進入印度股市今年下半年料將加速。

規模還差中國一大截，但是發展道路看起來更穩定

印度還有另一個問題，就是儘管目前發展火熱，印度的經濟規模還只是中國的大約六分之一，無法完全吸收從中國撤出的投資。米塔爾就說：「中國有太多市值1000億到2000億美元以上的巨型公司，你很難在印度找到這麼多同等的大公司來投資。」

除了和美國與西方國家關係緊張，中國近年大力強調國家安全，實施嚴格的國安法與反間諜法，並曾大舉掃蕩自身國內的網路科技、補習、電玩產業。這使得在中國的企業領袖常感到朝不保夕。巴爾的摩布朗諮詢公司的資產配置經理人阿格尼霍提說：「中國有很多很好的企業，但是在法規方面的問題，你永遠無法預料下一刻會發生什麼事。」

而印度不但與歐美西方國家關係良好，也很積極尋求外資進入。印度財政部長希塔拉曼（Nirmala Sitharaman）本月進行預算報告時就說，莫迪執政這10年來印度吸引近6000億美元的FDI，比前一個十年加倍。分析師表示，印度的發展動力已經很難逆轉，不管中國接下來幾年有什麼動向。

現在投資人等待的就是4月初即將舉行的印度大選，外國投資人普遍希望莫迪能夠贏得第三個任期，持續這10年來的發展政策。米塔爾說：「如果莫迪能夠獲得國會多數席次的支持，有穩定的政府，我幾乎可以確定國際投資人對印度的興趣會大為升高，讓印度的發展走上更具持續力的道路。」