【財經一點通】巴菲特卸任...價值投資退場？兩例子突顯他「大道至簡」依然管用

2026 年 9 月的奧馬哈，96 歲的巴菲特寫下了一封信，宣佈退任 Berkshire Hathaway 的主席。
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信裡沒有長篇大論的投資哲理，只有一句輕描淡寫，卻重如泰山的告別：「時間老人總會獲勝（Father Time always wins）。」
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這句話像一個句號，畫在六十年的投資生涯上。但對很多人來說，這個句號似乎也畫在了一種投資方法上。
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過去十幾年，市場一直在講同一個故事：價值投資已經過時了。巴菲特的方法太老、太慢、太保守。
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在科技股狂飆的年代，他看起來像一個固執的老人，守著可口可樂和銀行股，眼睜睜看著世界往前跑。
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有很多人甚至給他貼上了一個殘忍的標籤：跟不上時代。
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但我不這樣認為。
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巴菲特留給我們的，從來不只是一種「買便宜貨」的技巧。他留下來的，是一套理解商業本質的方法。
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一門生意到底能創造多少真正的現金？它需要吃掉多少資本才能成長？它的競爭優勢能抵擋多久的侵蝕？這些問題問的是商業世界最底層的規律，跟有沒有 AI 沒有關係。
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而恰恰因為利率回到了 5%，因為 AI 正在迫使科技巨頭砸下前所未有的資本，這套方法變得比過去十幾年都更加重要。
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舉一個最直觀的例子。
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在零利率時代，國債幾乎沒有收益。一家資本回報率只有 6% 的平庸公司，看起來也不錯，因為 6% 總比 0% 好。市場對它們很寬容。
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但現在，短期國債輕鬆給你 4% 到 5% 的回報，幾乎沒有風險，躺著就能賺到。
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這時候你再想想：如果你承擔股市的波動風險，去買一家回報率只有 7% 的公司，你只比買國債多賺 2%。這點風險溢價，根本不值得。
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資金會無情地撤出這些平庸公司。這就是為什麼很多看似便宜的股票，會變成永遠漲不上去的價值陷阱。
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只有那些資本回報率高達 15% 甚至 20% 以上的公司，能輕鬆跨越這個 5% 的門檻。
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高利率，反而會把及格線提高了。
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再舉一個例子。
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巴菲特手上那堆 3,600 多億美元的現金，在零利率時代被嘲笑了十幾年。三千多億放在那裡什麼都不產生，每多等一年就多錯過一年。市場罵他老了，罵得其實有道理。
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但現在，這堆錢主要放在短期國債裡，吃的是 4% 到 5% 的短端利率。粗算一下，一年大約 150 億美元的稅前收益，接近一家大型銀行一整年的獲利。
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在零利率的世界，不揮棒是一種代價。在現在的世界，不揮棒變成了一項會自己複利的資產。
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你可能會想，這些東西我都聽過了。
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沒錯，它們確實不新。股東盈餘、資本回報、定價權，在任何一本價值投資的入門書裡都找得到。
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但大道至簡。越是基本的東西，越值得在環境劇變的時候重新拿出來看一遍。

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