國巨法說牽動被動元件漲價潮　是「口罩效應」還是「產業超級循環」法人QA先看

國巨等被動元件被點名，將接棒記憶體AI超級循環。國巨7月29日法說前，法人已提出三大QA，第一這波漲價與2017~2018年週期循環異同、第二日韓產能配置、第三AI排擠效應對產能影響。但也有業者坦言，被動元件廠價多數都很類似「口罩效應」，進入門檻低、擴產容易下，與記憶體基本面強勁對比，仍待觀察。

美系外資預估國巨第三季營收季增8%，毛利率增至40.3%，營業利益率增至28.9%。反映下半年直接客戶平均售價可望上漲約 30–40%。重申AI需求排擠中/低階供給，且鉭質電容報價持續看漲，稼動率持續提升中。法說會除了聚焦漲價策略外，也要討論與上一波循環的異同，以及對明年中低階 MLCC 產能吃緊的看法。

從本土法人和外資券商的QA可看出，這次法說會將聚焦被動元件產業「超級循環週期」如何說分明，凱基投顧對於國巨提出三點論述，

一、日韓廠商產能調配給AI需求　推升MLCC全面漲價

預估2026 ~2028年AI伺服器MLCC用量年複合成長率將達64%，且因高階料號在製程複雜度明顯提升，有效產能消耗將達標準品5倍以上。但日韓廠商擴產保守，且優先將產能配置於 AI 高階料號，預期日廠將於 2026-2028 年出現 6%、9%、 12%的缺口，並主要由國巨承接。
國巨重新調整產能配置將排擠消費性 MLCC 供給，終端客戶基於品質穩定性考量，加上被動元件占成本比重極低，預期接受價格調漲意願更高，推動漲價逐漸由中高階外溢至較為低階料號，可預期國巨MLCC價格將於2026-2028年分別上漲23%、29%及16%。

二、本輪漲價將較2017-2018年更具延續性

MLCC 2017~2018年漲價主要由消費性需求快速成長，加上日韓廠商將產能轉向高毛利產品，供需缺口迅速放大。但本輪漲價主要來自AI需求持續吸收有效產能，進而排擠其他料 號供給，間接導致供給出現緊張，而消費性需求並無明顯復甦，因此這次價格漲勢不若前一輪急遽，但只要AI需求維持成長，將繼續支撐價格上行。

三、鉭電容價量齊揚為成長雙引擎

AI伺服器對大容量、低ESR電容需求 增加，帶動鉭電容用量與規格同步提升，在專用設備交期長達1.0-1.5年，後續尚新增供給短期難以釋出，以及鉭粉價格上漲， KEMET於全球鉭電容市佔率達40%，將具備更強議價能力。國巨鉭電容價格2026~2028年將上漲24%、23%及17%，成為另一主要成長動能。