投信：AI拉回是雜訊非基本面轉向 　供不應求格局持續深化

科技股近期波動加劇，觸發點是Meta傳出計劃將多餘AI算力對外銷售，市場對「AI基礎建設是否已過度擴張」的疑慮升溫，年初以來漲幅較大的AI相關個股全面遭到獲利了結。對此，路博邁NB次世代通訊基金經理人溫演道表示，此波賣壓本質上是倉位調整驅動的輪動修正，而非AI需求出現基本面轉變。來自供應鏈、企業財報與AI應用層的最新數據顯示，AI基礎建設仍處於結構性供不應求的格局，供需失衡行情遠未結束。


首先是記憶體龍頭美光公布歷史性季度業績，單季營收達415億美元、年增346%、毛利率衝上85%歷史新高。更關鍵的是客戶搶產能的程度前所未見，客戶策略長約從1份暴增至16份並鎖定到2030年，預付款承諾合計220億美元，下季指引再上修至500億美元，管理層明確表示供不應求格局將延續至2027年以後。

其次，AI應用端需求同步爆發。Anthropic年經常性收入(ARR)在短短半年內從90億美元躍升至470億美元，翻了五倍。溫演道表示，這顯示企業客戶已從概念驗證的「試用」階段，全面進入規模化部署的「大量採購」階段，算力需求正在加速而非見頂。

另外，身為AI基礎建設總司令的台積電將於7月中公布財報，預計成為本輪供需格局的關鍵驗證時刻。高盛、摩根大通與摩根士丹利三大外資一致預估財報有上行驚喜，先進製程利用率突破100%疊加急單加價效應，N3/N5供不應求延續至2027年。展望3Q26，三大外資預估台積電營收將可攀升至1.4兆至1.45兆元區間，顯示下半年動能持續加速，與市場近期悲觀情緒形成鮮明對比。

溫演道認為，AI基礎建設的結構性供需失衡格局仍在持續深化，代理式AI所帶動的硬體升級超級週期，預計將延續數年。短期操作上，在AI晶片股遭獲利了結之際，消費與工業需求回溫的個股提供了資金輪動的承接機會。以Apple為例，最新一季營收年增16至17%，現金流多元且穩健，成為市場調整期間的主要輪動標的。

短期情緒雜訊或許擾動市場，但結構性趨勢並未改變。美光創紀錄財報、AI應用ARR的爆發式成長，以及台積電財報的上行預期，共同指向同一結論：AI基礎建設的供需失衡行情，還未結束。