印度關鍵的長期趨勢 四大支柱形塑印度強勁成長動能

印度目前正處於五年一次國會大選期間，預計將於6/4開始計票，初步結果通常會在當天知曉，雖然選舉結果未定導致不確定性攀升，但無礙印度股市漲升趨勢，印度股價指數近期仍有續創新高的表現，反應執政黨人民黨(BJP)應能順利取得勝選、莫迪將繼續總理職務，過去幾年的政策改革與強勁的經濟成長可望獲得延續的樂觀預期。

富蘭克林坦伯頓新興市場團隊資深客戶投資組合經理人哈利．希亞姆桑德(Hari Shyamsunder)認為，歷經過去十年許多變化、印度幾乎是呈現脫胎換骨狀態，印度已經不只是新中國的概念，依據國際貨幣基金四月份預估，未來五年印度每年的GDP成長率都將維持於6%以上高水準，而印度的經濟成長動能強勁也轉化為企業獲利，並進一步在資本市場帶來回報。

哈利．希亞姆桑德(Hari Shyamsunder)指出，印度目前為全球第五大經濟體，未來可望超日趕德成為全球第三大經濟體。四大支柱形塑印度強勁成長動能，由於印度勞動人口將在未來幾年持續成長，隨著人均收入成長、中產階級與富裕階層崛起，印度2021~2026年家計財富的年複合成長率將達12.4%，預期將挹注消費擴增與消費升級成為未來重要發展。

人口優勢之外，莫迪政府在過去幾年推動為數頗多的結構性改革，包含全國統一的GST消費稅制度、調降企業稅、推動破產法、改善企業營運環境、推動UPI統一支付介面等等。

印度也與全球一同進行數位轉型，網路的普及帶動印度創建數位生態系統浪潮，線上購物與線上交易生態系統正大幅擴張，電動車、再生能源等產業發展更是方興未艾。最後，為了推動製造業升級並吸引外資進入印度投資，Make in India來印度製造專案透過與生產連結的激勵計劃，吸引外資製造業進入印度，而這個激勵措施在過去幾

雖然以本益比而言印度市場看似評價水準偏高，不過印度企業獲利週期強勁，2013~2023年期間企業獲利年複合成長率達9.1%、2023~2025年期間年複合成長率更可望進一步攀升至19.9%水準，這當然是基於整體經濟強勁成長轉化而來，而這些企業獲利是股市走勢的基石，統計截至2024年3月的過去十年期間，Nifty指數原幣計價年化報酬率達14.37%、換算為美元計價的年化報酬率亦有10.65%水準。

觀察過去10~20年市場的演變，可以發現民間企業崛起、擁有專業經理人管理的企業開始主導印度股市，民營企業擁有更好的公司治理、更高的風險承擔能力與更好的管理，民營企業佔指數權重提升、國營企業比重下滑，此為重大進展。因此，真正支撐這樣評價水準的是企業獲利成長與資產品質。

就風險觀察部份，最重要的仍為國會大選結果，雖然現任執政黨失去政權的可能性不高，但也有可能執政黨贏得的國會議員席次未能達到市場樂觀預期，確實可能引發失望性賣壓，然而若這種情況發生，反而也創造了買進印度股票的機會，印度經濟基礎穩固、過去十年持續進行結構性改革，任何已經採取的結構性改革不易被取消，因此，市場任何非理性的下跌都應將其視為買進機會。