終於有人聽他說！半年前喊「輝達有中國問題」沒人理　31歲做空研究員一夕成名

半年前，名不見經傳的做空研究機構Culper Research發布報告說明該機構放空輝達的理由。報告寫道，輝達有中國相關問題，且與一名叫黃樂的女子過從甚密。當時輝達甫因銷售先進人工智慧（AI）晶片而成為全球市值最大企業，幾乎沒有投資人理會這份報告，輝達股價反而上漲逾2%。

如今，隨著美國情報部門認定黃樂是中國間諜的消息傳出，黃仁勳也承認外遇，輝達股價大跌，Culper Research的這份40頁報告則在一夕間爆紅，年僅31歲的創辦人拉馬可（Christian Lamarco）更成為媒體追訪焦點。

《彭博新聞》、《華爾街日報》報導，拉馬可當時在報告裡寫道，放空輝達不代表不看好AI產業，「我們放空輝達只有一個理由：這家公司有嚴重的中國問題」。

拉馬可接受《華爾街日報》專訪時說：「有時大家會在乎你說的話，有時不會。對於這件事，我想大家是在6個月後才開始在意。」他直言：「我從來沒有遇過這樣的事。」

隨著他的研究報告引爆話題，手機也被打爆。他在X上發表的輝達相關貼文已累積數百萬次瀏覽，但他將X的應用程式通知關閉，也婉拒了電視訪問邀約。

如今輝達的市值已蒸發超過1兆美元，股價自Culper Research那份報告發布以來下跌20%。這是拉馬可從業以來最具先見之明的判斷，但他不願透露究竟賺了多少，也不願說是否仍在放空輝達。

●公司名稱來自諜報機構

拉馬可在紐約州北部長大，在賓州的小型基督教學校格羅夫城學院（Grove City College）主修財務時接觸到投資理財。畢業後，他曾在芝加哥一家多空對沖基金任職約兩年，隨後帶著幾個月的存款搬到匹茲堡，自己創業。

拉馬可為公司命名的靈感來自美國獨立戰爭期間為華盛頓（George Washington）蒐集情報的間諜網Culper ring。

拉馬可看過以這個間諜網為主題的影集《逆轉奇兵》（Turn: Washington’s Spies），認為Culper間諜網在被占領的紐約監視英軍，與他自己的放空工作有共通之處。他曾寫道：「我們同樣對投資研究採取詳盡調查的做法。」

Culper Research與其他放空機構一樣，自稱目標是揭發欺騙、財務不實，以及公司欺騙投資人的各種手法。當然，也要從放空中獲利。

Culper成立以來，已盯上數十家上市公司，大多是小型股。不過，拉馬可和他的兩名分析師過去也曾挑戰過強大的勢力。去年，一家窗戶與玻璃製造商聘請馬斯克（Elon Musk）的律師來控告拉馬可誹謗，因為拉馬可指控這家公司與墨西哥惡名昭彰的錫那羅亞（Sinaloa）販毒集團有牽連。

拉馬可還曾想和深夜脫口秀主持人吉米法倫（Jimmy Fallon）打賭100萬美元。他在報告中提議，如果這位法倫搭到阿徹航空（Archer Aviation）製造的電動空中計程車，他就願意付錢。阿徹航空的執行長曾上法倫主持的《今夜秀》（The Tonight Show），而Culper當時正在放空這家公司。法倫迄今沒給回答。

●美超微高層遭起訴成關鍵

拉馬可針對輝達的報告，則是花了好幾個月才完成。《紐約時報》去年報導黃樂曾在台北一間酒吧炫耀能把黃仁勳找來時，他就和兩名分析師深入挖掘。後來他們曾一度擱置，但今年3月，聯邦檢察官起訴美超微電腦（Super Micro Computer）幾名高層將輝達晶片走私到中國後，拉馬可決定重啟調查。

他們透過付費專家訪問輝達的前員工，這些前員工猜測黃仁勳與黃樂之間存在「特殊關係」。他們分析被刪改過的程式碼，以及新加坡和馬來西亞的公司申報文件，還仔細研究在一家台灣麵店外拍攝的YouTube影片。

到了今年5月，拉馬可在一夜無眠後按下報告的發布鍵。當時他對這份研究很有把握，但市場會如何看待，他完全無從得知。

起初，幾乎什麼事也沒發生。輝達股價跌了又漲，至上月創下高峰，如今又在一夕間陷入危機。

拉馬可表示，Culper正在蒐集下一家公司的情報。他說：「有一個相對大的目標企業，但沒有一個案子會比這一次更大。」

NEW: We are short Nvidia $NVDA. We believe Nvidia has a significant China problem. Please see our full report and disclosures now available on our website, link in bio. https://t.co/oTaJyL7S2R

— Culper (@CulperResearch) May 13, 2026