【台積電法說前哨站1】外資提出關鍵8問　聚焦半導體景氣何時復甦？

台積電本周公布今年1至3月營收為5086億元，較去年同期增加了3.6%、季減19%。以首季實際匯率30.4來計算，營收為167.3億美元，恰巧就是財測最低標！外資和法人均認為這是受到新台幣兌美元走強所導致。預料下周四（4/20）法說會將聚焦在下列關鍵議題。

1.首季營收降低原因
首先針對第一季營收季減19%原因，法人認為是受到外匯波動影響，也就是新台幣兌美元走強所導致。小摩（摩根大通）則認為主要是因為PC、智慧型手機需求疲軟，7奈米呈現庫存正持續消化中。

2.第二季及全年財測是否下修？
展望第二季，大摩（摩根史坦利）預測台積電Q2營收與去年同期相比將下降5%～9%（中間值7%）。小摩則預估第二季營收將再度季減6%，原因來自蘋果削減5奈米訂單以及非蘋陣營訂單（如聯發科、AMD）恢復緩慢；不過可喜的是，來自GPU需求不減反升，預估全年營收將下降4%。
里昂證券則預估Q2將季減8%、年減12%，台積電全年營收成長率從 -1%下修至 -5%。另有法人預估台積電2023全年營收約為760億美元，與去年持平。

3.半導體景氣將成V型還是U型？
台積電於日前大摩TMT論壇指出，受到庫存去化影響，今年下半年半導體市場景氣將呈現漸進式溫和復甦狀態，可能是「U型」而非「V型」。大摩預估今年第三季其產能利用率將恢復到85%水平，營收季增20%。
小摩也持類似看法，認為第二季景氣持續下滑，下半年也不太可能呈現V型陡峭復甦。里昂證券則預估今年Q3、Q4分別季增20%、10%；另有國內法人預估下半年將比上半年成長20%以上，偏向強勁復甦的態勢。

4.毛利率是否維持53%以上？
根據大摩預測，今年拜晶圓代工漲價6%之賜，台積電季度毛利率將維持在53%以上。此外，由於升級版N3E良率大幅提升，以及將於2025年量產的2奈米製程也獲得蘋果、AMD青睞，台積電長期毛利率目標可順利維持在53%以上。小摩也預測未來幾年HPC需求會持續增長，6/7奈米營收將在2024年出現強勁反彈。

5.全年資本支出預估
大摩預估台積電今年資本支出將介於320億至360億美元之間的低標，有鑑於5/7奈米略呈現供過於求現象，預估明年資本支出可能進一步降至300億美元以下。里昂證券則把台積電資本支出從330億美元下修至320億美元。

6.台灣擴廠狀況
本周傳出台積電在台投資全面放緩，包括新竹寶山、中科、南科3奈米等多個擴產計畫都將延後。高雄廠原先前計劃採購的28奈米機台清單也全數取消，擴廠計畫再度延後。大摩表示，目前確實看到台積電在7/4/3奈米擴廠有延後或取消狀況。預料台灣擴廠規劃將成為下週法說會的一大重點。

7.海外擴廠狀況
台積電海外廠包括美國亞歷桑那、日本熊本廠。總裁魏哲家曾表示，亞利桑那州廠將於2024年量產4奈米製程，2026年量產3奈米製程；熊本廠將於2024年底量產12奈米、16奈米、22奈米及28奈米特殊製程。此外，包括歐洲、新加坡等海外擴廠規劃，也將成為外資關注焦點。

8.《晶片法案》補貼細節影響
董事長劉德音曾公開表示，對美國《晶片法案》有些限制條件無法接受。此法案在3月才公布補助細節，條款中載明想申請補助的企業，未來10年在中國、北韓、伊朗與俄羅斯等，包含先進製程與成熟製程在內的投資都被限制；且企業必須提交財務預測，包括從晶圓廠售出的晶圓數量、單位的預期價格及每年價格變化等敏感財測資訊，引發台、韓半導體業者反彈。預料美國《晶片法案》細節公布後對台積電的影響，該公司高層也會進一步說明。