【央行理事會前瞻2-1】利率將連8凍？ 學者：伊朗封鎖逼油價破百　央行下半年恐因「這關鍵」出重手

中東情勢升溫、國際油價波動加劇之際，下週將迎來「超級央行周」，除了美國聯準會（Fed）召開利率決策會議，我國中央銀行也接力舉行首季理監事會議，市場關注通膨走勢是否帶來政策壓力。學者們認為，目前國內物價維持溫和水準，且經濟成長率大幅上修，短期內要升息或降息的可能性極低，反而更需要關注「通膨預期心理」，一旦市場預期物價持續上漲，民眾恐有提前消費或搶購行為，需求提前釋放，反而會推升物價。

GDP成長7%背後隱憂　通膨巨獸正被戰火喚醒？



回顧近一年貨幣政策走向，央行自2024年3月升息半碼後，政策利率已連續七次理監事會議維持不變，顯示貨幣政策基調轉為觀望，況且根據主計總處最新預測，經濟成長率大幅上修至7.71%，意味著成長動能維持穩健表現。然而，原本評估消費者物價指數（CPI）年增率可望維持在2%以下，卻因美伊衝突越演越烈，引爆能源危機，進一步墊高國內油電成本，通膨蠢蠢欲動。

根據經濟部統計，我國2025年從荷姆茲海峽進口的原油比例62％、天然氣34％。台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道表示，國內物價變動高度受能源價格影響，一旦油價上漲，不僅運輸成本增加，糧食與多項原物料價格將隨之攀升，預測機構提及，若衝突僅維持一個月，國際油價升至每桶90美元左右；如果延長至三個月，油價將突破100美元；最壞的情況是，拖延半年以上，每桶飆漲至120美元，屆時全球通膨壓力將顯著升溫。

進口物價傳導有時間差　戰事拖過半年油價恐飆120美元

吳孟道指出，近期油價劇烈波動確實將推升進口物價，但相關成本未必會立即反映在終端價格，一般而言，從生產者物價指數（PPI）傳導到消費者物價指數（CPI）存在3至6個月的時間落差，廠商會先自行吸收部分成本，避免價格調整影響銷售，因此，短期內對整體物價的衝擊仍有限。

吳孟道分析，目前國內通膨水準大致落在2%以下，評估上半年因傳導機制落後，整體物價壓力還在可控範圍，戰事延長將對下半年帶來影響，況且，因通膨未超過警戒線，「央行沒有升息的理由」，同樣地，經濟成長表現佳，也不具備降息條件，因此，維持利率不變仍是最穩健的政策選擇。



下半年通膨變數增　慎防「預期心理」推升物價走揚

吳孟道提醒，央行本次有機會上調CPI數據，但未來更需關注的是通膨預期心理，一旦市場預期未來物價持續上漲，民眾可能會提前消費或出現搶購行為，需求提前釋放，反而會推升物價走揚，不過，市場尚處於觀望階段，並未出現通膨預期升溫跡象。

另外，市場曾提到「TACO交易」（Trump Always Chickens Out），意指投資人普遍認為川普在政策上往往先強硬表態，最終在壓力下退讓。吳孟道表示，川普上任以來政策立場反覆，如關稅措施一度強硬，但部分政策後續又有所調整，美伊戰爭也脫離不了「TACO交易」的邏輯，這種政策不確定性，讓全球金融市場波動加劇，資金更傾向流入美元、黃金等避險資產。

未達2%警戒線不具升息理由　油價未破百利率將續凍



中央大學經濟系教授吳大任也認為，「央行不會動利率決策」，近期中東情勢升溫帶動國際油價上揚，但目前油價約落在每桶90至100美元之間，對通膨的衝擊尚未來到臨界點，從過往經驗來看，能源價格對物價影響仍有一定門檻，以2022年為例，國際油價一度攀升至每桶120美元，國內CPI年增率接近4%，使得央行不得不升息應對。

吳大任表示，目前CPI年增率大約維持在1%左右，即使油價上漲帶動部分成本增加，整體通膨年增率還不至於突破2%，除非未來再出現重大國際事件，導致油價持續飆升並帶動通膨明顯走升，央行才有可能採取相對應的作為。