分析：瑞信併購案重創銀行債信心　散戶投資人可能還不知道自己暴虧

陷入危機的瑞士信貸銀行在瑞士政府的牽線下，由瑞士銀行進行併購。出乎投資人意料之外的是，瑞士信貸的股東都還能拿回一部份的錢，持有高風險AT1債券的債權人卻一毛都拿不到。分析指出，這種把債權人「剪頭髮」剪到斷頭的行為，可能使銀行想要再發這種債券以籌措資本，會落到無人想買的狀況。銀行增資愈來愈難，後續影響將很深遠。

這次AT1減記，使債權人的160億瑞郎（約5,260億台幣）債券化為灰燼。傑佛瑞證券公司香港分析師達比說：「就瑞士信貸重組的情況，完全沒有人想到會這樣衝擊AT1，這是一個『肥尾風險』」，意指未來風險更高。他說，市場現在認知到這種債券的價格與風險失去匹配，所有的AT1債券面臨激烈的價格變動。一檔在倫敦交易、追蹤銀行AT1債券的ETF基金，20日暴跌15.7%。

路透社引述一名分析師的話說：「如果你買的債券利息是10%，政府公債利率是4%，你知道你賺到的超額利率要承擔風險。但是，起碼你會認為自己是債權人，比股權優先，結果卻非如此。這就是現在各方憂慮的問題。」

債權償付順序居然低於股權

本次AT1減記最大的爭議是，債券債權人獲得償付的順位，居然比股票股權人還低，不符市場一般原則。滙豐銀行固定收益分析師梅傑說：「大家在週末都想破頭考慮這個問題。」他指出，如果現在有陷入風險、債券利差開始擴大的銀行，想要發行AT1債券籌足資本，可能沒人敢買。

所謂的AT1債券全稱是其他第一類資本債券（Additional Tier 1，也常譯為額外一級資本債），這種債券屬於「應急可轉換債」（contingent convertible,CoCo）。應急可轉換債主要由歐洲與亞洲銀行發行，目的是用來籌措資本，符合監管需求。

緊急時期用來承受損失的可轉換債，也可以轉換成股票

這類債券屬於高風險、高獲利，比其他債券有更高的殖利率，但是一旦銀行資本出現問題，低到一定的水準時，就會觸發轉換條款。這些債券將轉換成會在一般緊急狀況時率先承受損失的股票，或者是本金「減記」，也就是債券價值削減。

自2008年國際金融風暴發生之後，新的全球「巴塞爾協定」銀行監管機制，要求銀行準備好更高幅度的「第一類資本」，以吸收損失，應對財務風險。為了籌足這些第一類資本而發行的應急可轉換債，就稱為其他第一類資本債券，也就是這次出事的AT1債券。

亞洲散戶投資人很多，可能才要開始知道暴虧

在歐洲，監管機關承認AT1債券是具損失吸收能力（Total Loss-Absorbing Capacity，TLAC）債券，可以用來緩衝損失，補足第一類資本準備，因此歐洲大型銀行廣泛發行AT1債券。美國監管機關不承認AT1的損失吸收能力，亞洲許多國家則是跟隨歐洲，承認並發行AT1債券。

AT1雖然大多數都是專業機構投資人在買賣，但是，許多散戶投資人也會進場直接購買，或間接投資到涉及AT1資產的基金。亞洲區尤其有大量這一類的AT1散戶投資人，許多散戶投資人看到發行AT1債券的銀行，都是赫赫有名的大銀行，賭銀行不會倒，他就不會有損失，可以一直賺高利息。

而且，當前第一時間下，許多散戶投資人可能還沒意會到自己的損失，後續的震撼效應才剛要開始。