日股成為投資人新寵　中國正走當年日本的衰退老路　

在吸引國際投資人的競賽中，彭博新聞報導，日本東京股市正在逐漸超越中國上海與深圳，成為亞洲兩大股市的領先者。在此同時，中國股市的前景因長期經濟增長恐怕不振，以及中國與西方的外交緊張蒙上陰影。

根據高盛集團引用今年上半年的數據所做的報告，自2017年以來，外國投資人買進日本股市投資額首次超越了中國。根據摩根士丹利上週的報告，儘管中國和香港股市出現大幅反彈，長期持有的投資經理仍然在7月對中國股市淨賣出，同時買進日本的股票。

全球基金紛紛湧入日本市場，轉向支持曾因懷疑日本增長潛力而避之唯恐不及的市場。即便在日本央行調整其寬鬆立場後，投資人對前景充滿樂觀，他們對北京承諾支持疲軟經濟的信心不足，認為這些承諾是否會實現還令人存疑，目前正在亞洲尋找替大投資標的。

日本央行逐步恢復「正常」利率政策，但應不致造成日圓狂飆

法國興業銀行亞洲股票策略主管本茲馬拉表示：「七月最後一週在亞洲有兩個主要政策事件，即日本央行會議和中國政治局會議，但這兩個事件都沒有改變我們對日本股市優於中國的看法。原因是我們看到越來越多跡象表明，日本的貨幣政策正進行緩慢的正常化，這意味著日元不會迅速重新升值。」

安聯東方入息基金（Allianz Oriental Income）是一家以亞洲為重點的基金，資產規模達10億美元（約317億台幣），該基金一直在進行區域內的重新配置，增持日本股票，減持中國股票。根據基金申報書，截至6月底，該基金對日本的權重為40%，是其對中國投資的五倍。

該基金在過去一年中的投資回報率為14%，打敗96%的同行。截至2022年底，它對日本和中國的權重分別為25%和16%。

該基金的高級投資組合經理溫徹斯特表示，就算是日本央行放棄殖利率曲線控制（YCC），日元可能會升值，這也不會成為阻礙，「日股表現將比一般人想像得更好。」

中國停滯，日本再興

日本的企業治理改革和巴菲特的背書吸引了買家，MSCI評估日股表現的一項指標在2023年飙升了21%。作為亞太地區僅次於中國的第二大市場，當中國經濟出現日本式停滯的症狀時，日本市場已被證明是全球投資人賺錢的另一個選擇。而MSCI中國指數今年僅上漲0.5%。

摩根士丹利和高盛集團的策略師表示，日本央行最近的政策調整消除了一個阻礙，將為股票進一步上漲鋪平道路。根據官方數據，截至7月28日當週，全球基金購入了1,960億日元（約431億台幣）的日本股票。自3月底以來，除了其中一週，外資一直加碼日股。

瀚亞投資（Eastspring Investments）的投資組合經理李奧佛表示：「日本是世界第三大經濟體，因此在投資組合中擁有一定的資產有很多優點。」他說，考慮到日本企業在製造和自動化方面具有專業知識，這個國家「有望通過供應鏈的多元化，在該地區的一些地緣政治緊張局勢中獲益。」

相比之下，人們對中國股票最近的上漲是否能夠持續存在抱有懷疑，即使當局發出了罕見的承諾來振興資本市場。上週，摩根士丹利將對中國股票的評級下調，並敦促投資人在最近的中國股市上漲中獲利了結。日本仍然是他們全球股票的首選。

日股已經變貴，本益比約15倍

當然，由於對日本股票的大幅上漲，一些人呼籲保持謹慎，警告須考慮到對日元前景，以及惠譽調降美國信評後帶來的全球風險。自8月1日創下33年高點以來，MSCI日本指數已下跌了2.7%。7月是該指數連續第七個月上漲。

此外，日本股票也開始顯得有些太貴，中國股市的本益比約為10倍，日本股票的本益比接近15倍，顯示日本股票價格已相對高估。

儘管如此，由於投資人正重新配置基金投入日本股市，對日股的樂觀情緒就目前來說有潛力持續保持。

荷蘭荷全資產管理公司（Robeco）香港亞太股票部門主管克拉伯表示：「我們投資權重最高比例放在日本已經有一段時間了，我們對目前的配置非常滿意。」他的投資組合中，超過40%日本股票，而中國股票為16%。

台灣投資人對日本股票的熱情也很明顯。台灣最大的基金公司元大證券在七月推出了台灣規模最大的日本股票基金，抓住了這個機會。

摩根大通銀行的日本股票首席策略師西原里惠（音譯）表示：「日本股市的表現將以適度的速度持續。」她說：「我們正在觀察市場的進一步反應，但看起來市場已經將殖利曲線控制修正，視為結束通縮和良好過渡的證據。」