紫光展銳重回戰場了！外資示警聯發科5G腹背受敵、揮刀砍目標價

高通和聯發科旗艦晶片大戰才開打，美系外資表示，除了高通價格競爭外，小米旗下紅米系列已採用紫光展銳低階款，未來聯發科5G獲利恐雙面承壓，加上台積電3奈米調漲、AI ASIC晶片不確定性風險，因此下修明後年獲利預估，給予持平評等，目標價也從1588元下調至1388元。

美系外資指出，聯發科除了來自美國同業的價格競爭，近期小米開始在其紅米系列中採用中國本土供應商紫光展銳的低階5G晶片T8300。根據IDC數據，金年上半年紫光展銳對小米的出貨量年增達150%，雖然基期較低，遠不及聯發科的出貨量。

但美系外資指出，由於紫光展銳T8300使用台積電6奈米製程，規格如Arm架構CPU也與天璣6400相近，這讓人更加擔憂聯發科未來在5G 單晶片上的價格壓力。

在晶圓供應端，由於輝達等AI半導體客戶對3奈米產能需求強勁，預期將導致2026年供應吃緊，台積電預計將在2026年調漲晶圓價格至少5%，美系外資預期，成本提升下，將影響聯發科毛利率表現，因此下修2026~2027年毛利率預估，分別降至45.8%、44.6%。

在AI ASIC方面，聯發科在Meta專案上的勝出機率已從原先的五五波下修至低於50%，因博通技術領先，加上Marvell的低價策略。不過若聯發科能在一至二個月內取得這項專案，股價可能上漲10%-15%，反之亦然。至於即將在10月設計定案的Google 3奈米TPU，儘管進展穩定，2026年預估貢獻營收仍維持在6億美元，低聯發科設定的10億美元目標。

美系外資考量聯發科在5G低階高階晶片壓力、3奈米晶圓端調漲，AI ASIC不確定風險，將2025/2026/2027年每股獲利從原先的65.27元、81.10元、112.15元下修64.89元、74.13元、101.53元，目標價也從1,588元下調至1,388元。