是什麼嚇傻投資人？聯準會的降息前景猛烈收縮

美國聯邦準備理事會（Fed）在週三盤中（18日）宣布利率決策，一如各界預期降息1碼，但市場卻出現猛爆的賣壓。這是因為聯準會大幅修正了對2025年的經濟前景與利率決策預期，大幅轉向更謹慎對待通膨、更放慢降息，讓期待利率能迅速回落的投資人感到失望。

在美國聯準會週三發表利率決策時，也同時發表了更新的經濟前景預測。現在預期2025年僅會進行兩次、各25個基點（1碼，0.25個百分點）的降息，遠少於先前的預測。

派對結束，沒有聖誕節禮物

DoubleLine資本公司執行長岡德拉克（Jeffrey Gundlach）接受美國CNBC電視台訪問時說：「風險資產和價格已經很高的股市，不喜歡這種降息幅度預期下降的雙重打擊。我從那場（聯準會主席鮑爾）記者會中得到的結論是，聯準會不會進行激進的降息週期……而市場走向與此基本保持一致。」

TradeStation全球市場策略負責人羅素（David Russell）說：「向派對的酒盅說再見吧。聯準會今年不會送上聖誕節禮物。政策制定者預測2024年的通膨率將更高，失業率將更低。在這樣的前景下，根本沒有理由採取溫和立場，」。他說：「現在的利率已不再明顯具有限制性，較容易進行的降息調整已經完成，邏輯上現在就是良好的暫停降息時機。」

根據聯準會各成員對利率預期的「點陣圖」（dot-plot），聯準會官員預計到2025年底，基準利率將下降到3.75%至4%區間，也就是全年降息半個百分點。而在9月的會議中，聯準會曾預期2025年將有四次各25個基點的降息，即降息整整1個百分點。

2027年才會看到3%出頭的利率水準

聯準會已把基準利率目標區間降至4.25%至4.5%。而聯準會官員除了預測2025年只會有0.5個百分點的降幅，也暗示2026同樣只有0.5個百分點的降幅，到2027年再降0.25個百分點，結束本次降息循環。

也就是說，整整三年後的2027年，美國的基準利率才會降到3%至3.25%區間。聯準會目前也預期能控制通膨、又不至於阻礙經濟增長的「中性利率」應在3%。這個中性利率水準在今年的聯準會歷次決策中，被調得愈來愈高。

而這還是較樂觀的局面。本次聯準會的點陣圖共有19名官員參與預測，其中14名官員預測2025年的降息幅度是兩次甚至更少，僅有5名成員預測明年會進行超過兩次降息。

換句話說，投資人除了要面對可能相當長期的暫停降息期間，降息幅度甚至有可能還更加縮小。

通膨緩降，經濟強勁

而聯準會對通膨的預測略有提高。聯準會偏好觀察的通膨指標，核心個人消費支出物價指數（core PCE）2025年預計將維持2.5%上漲速度，2026年放慢至2.2%。

對今年全年的通膨預期也大幅調高，核心PCE今年的增幅預計將達2.8%，比9月估計的2.6%上調。

預計在2025年將是2.4%年增幅，核心PCE將達2.8%。相較之下，9月的預測值是整體PCE增幅2.3%，核心PCE增福2.6%。

美國的經濟增長前景則獲得更加樂觀的預測，2025年全年國內生產毛額（GDP）的增長幅度預期將有2.5%，比9月的預測高出0.5個百分點。然而，在接下來的幾年中，官員們預計GDP增長將放緩至長期預測值的1.8%。

至於今年的失業率，聯準會把預測值從先前的4.4%下調至4.2%。未來三年的失業率預期將穩定維持在4.3%。4%出頭的失業率以美國而言是極低的失業率。

高經濟增長、低失業、通膨仍高的情況下，聯準會沒有理由快速降息。而降息是這兩年來股市期待並且上漲的一大驅動燃料，週三的決策讓這些期待熄火。