期中選舉這次恐非利多　程正樺示警選前修正、CSP和BTM最受惠

美國期中選舉將至過往對股市多為利多，但前外資分析師、騰旭投資投資長程正樺表示，政策不確定性是讓市場趨向保守的主因，今年的狀況因有反AI議題、聯準會利率、股市已反彈等，似乎也不會太樂觀，選前修正很難不發生，原本缺貨漲價的產業不確定性會增加不少，CSP 以及BTM (表後供電）卻可能是最大受惠族群。

程正樺指出，據統計，自 1990 年以來的歷屆期中選舉年中，標普 500 指數在 8 月中至 10 月中期間出現至少 -7% 回撤的機率高達近 90%（除 2006 年為少數平穩例外）。這段區間的平均波段最大跌幅（Max Intra-period Drawdown）約為 -10% 至 -14%。

程正樺也指出，一般來說，選舉造成的政策不確定性是讓市場趨向保守的主要原因，夏末流動性枯竭也是下跌的主要助力。以今年的狀況來看，似乎也不會太樂觀：反AI（反對建置資料中心或加強審查）的公投與議員聲勢越來越高，對明年的蓋廠進度造成更大不確定性。

而國債與企業債持續發行並在市場吸金，加上故作神秘不知道在想啥的聯準會，眼看殖利率就要持續創高；再加上股市從7月底的谷底也反彈了不少，似乎今年的選前修正很難不發生？

程正樺說明，最近整理了一些統計資料也不禁讓人更加擔心。Epoch 用空拍圖統計的美國明年大型資料中心完工只有5.x GW，比今年的8GW+ 大幅減少；Google & Meta 公布的 "asset not in service"顯示，今年資本支出買的料件有40%+ 沒有使用（也就是庫存）。在我們討論長短料問題一陣子後，發現明年最短的料可能是「 電」。

其實這些不是新議題，在美國也討論了一陣子，只是越接近選舉，被再次拿來討論的機會就增加不少。歷史經驗也提醒大家，這些疑慮大概選前就會在股價上反應大半，選後不確定性解除利空出盡的機率反而增加。

在操作上，程正樺分析，原本缺貨漲價的產業不確定性會增加不少；但CSP 以及BTM (表後供電）卻可能是最大受惠族群。