川普關稅「免死金牌」台積電有望解套？　投資長：下半年景氣不容樂觀

川普祭出全球對等關稅，台灣被課徵32%，半導體雖被豁免，台股難逃崩跌。最新「關稅豁免金牌」豁免規定附件9903.01.34 ，美國成分20%有望成為關稅人道走廊。但前知名外資半導體分析師、騰旭投資長程正樺表示，豁免規定附件可能有不同解讀，仍會牽動台積電美國投產速度，經濟衰退已是大概率事件，下半年的景氣真的不容樂觀。

程正樺表示，川普的關稅搞得沸沸揚揚，經濟衰退已是大概率事件。根據上一任總統期間政策天天翻轉的歷史，全世界引頸期盼他趕快 「make a deal」，然後讓這件事落幕，但這一任的川普很明顯跟之前不一樣，也許他只是拿 「做交易」當幌子，實際上沒有要跟你有什麼好商量的？那下半年的景氣真的不容樂觀。

不談關稅政策，程正樺點出今天市場在熱衷討論一個細節 ，美國關稅的最新豁免規定附件3（9903.01.34） - 如果美國成分( US content)佔了產品內容產值（custom value ）的20%+，這部分可以不課關稅 （非美國內容部分依然要課）；由於晶片佔電子產品成本通常遠高於20%而且大部分晶片廠都是美商，所以許多朋友在討論是否蘋果手機、輝達GPU等產品都不會被課稅？

但程正樺指出，就他個人目前的解讀並不是這樣；理論上這裡講得應該是美國製造（made in USA） 而不是美國廠商製造(made by USA )(companies); 如果這麼簡單，那蘋果透過美國進口商來進口iPhone 就好，這可是100% 美國成分（US content）。

程正樺說明，如果這樣的解讀是對的，那代表「美國生產的晶片」才能夠豁免關稅；這會讓各家客戶盡全力逼迫神山（台積電）立刻增加美國投和量產進度，這才是真正有影響力的「晶片關稅」， 不是特別針對境外生產晶片課稅（難度高執行不易），而是在美國生產的晶片可以不用課稅。

在這個狀況下，任何預期川普馬上會「make a deal」然後減緩課稅的期望，可能都會落空。蓋半導體廠不是一兩年之內的事情，這個政策要有效，就必須維持好一陣子，希望不會真的這麼糟。